策略日报：攻守之势异也

　　大类资产跟踪

    　　利率债长端下跌，短端上涨。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9 月30 日）附近。

    　　A 股：A 股大势重回多头，上证指数剑指新高，创业板预计将领张，行业选择上，科技为先锋，有色为中军。指目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000 指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI 产业链行情未结束，仍为行情主线。

    　　美股：美股结束休市，圣诞假期前成交普遍较低，但多头趋势已成，预计美股将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU 技术优势已有取代英伟达成为AI 产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.0717，较前一日收盘下跌33 基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨，一方面美元指数较弱，另一方面或与央行发布离岸央票有关，导致离岸人民币流动性收缩下上涨，但考虑到美元指数仍在震荡的区间中，人民币大幅走强需要更多的叙事催化。预计人民币/美元在进入新的箱体后仍将维持震荡运行。

    　　商品市场：文华商品指数上涨0.64%，实现日线6 连阳，商品有走强的迹象，若文华商品指数越过11 月14 日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，积极试多。今日板块多数上涨，仅农产品板块小幅下跌。贵金属领涨，白银有逼仓的可能。建议投资者积极试多，贵金属、有色、原油、化工的可进行选择。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）国家统计局：11 月份制造业PMI 为49.2% 非制造业商务活动指数为49.5%。

    　　国外：1）美乌新一轮谈判结束美称“富有成效”并谈及俄罗斯。2）OPEC+确认维持2026 年第一季度的石油产量水平不变。

    　　交易策略

    　　债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024 年9 月30 日低点。

    　　A 股市场：以创业板的强势个股为主，关注上证指数3930 的压力。

    　　美股市场：做多谷歌、苹果链。

    　　外汇市场：人民币震荡偏强。

    　　商品市场：积极试多。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-12-02

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎