2025年A股IPO市场11月报：摩尔线程获追捧 约定限售集中A1档

　　投资提示：沪深新股首发节奏相对稳定、募资规模显著扩大，并带动主板、创业板网下中签率抬升；科创板盈利新股则因网下询价产品数大幅增加导致中签率有所摊薄，科创板未盈利新股在约定限售的中签率倾斜激励之下吸引更多产品选择A1档。目前沐曦股份、昂瑞微正在发行阶段，相应的中签率测算请关注我们相应的《注册制新股纵览》系列个股报告。

    　　新股募资规模扩大，网下中签率提升。25年11月，A股发行新股10只，合计募资205亿元。其中沪深市场共发行6只询价新股（环比-2只），平均募资率94%（环比-1.1pct），合计募资197亿元（环比+34%）。盈利新股网下参与产品数仍处于年内高位：科创板平均8150户产品参与询价（较6月+32%），创年内新高，A/B类平均中签率摊薄至0.0256%/0.0253%。但随着新股首发募资规模的扩大，创业板、深市主板网下认购倍数不增反降， 导致中签率双双提升。创业板A/B类配售对象网下中签率均为0.0247%（较9月+5%/+26%）；深市主板A/B类配售对象网下中签率分别为0.0183%/0.0173%（较9月+61%/+53%）。

    　　未盈利新股摩尔线程吸引7766户产品参与询价，较首批未盈利科创板+16%；约78%的A类产品选择A1档，较首批+35pct；配售结果来看，A1/A2/A3/B档平均中签率分别为0.070%/0.023%/0.008%/0.008%。北证新股网上中签门槛回落至平均397万元，网上申购户数、有效认购倍数双升，中签率则降至0.02%。

    　　首日涨幅超200%，限售/战配解禁悉数正收益。11月，新股首发PE相对可比公司PE平均折价13%，一二级市场估值差环比明显收窄21.1pct，但剔除恒坤新材后，新股首发PE平均仅为24倍，仍处于较低水平，新股上市后溢价空间仍较为充裕。11月新股首日收盘平均涨幅为208%（环比-27.1pct），维持零破发；网下限售、战配解禁悉数正收益，涨幅平均为81%/228%。仅考虑非限售部分，2亿元规模产品网下打新A1/A2/A3/B档的收益率分别为2.25%/2.20%/2.16%/1.98%。11月，北交所首日收盘涨幅平均471%，1-11月，1000万资金累计收益率2.48%。

    　　新受理项目增加，“受理-发行”周期缩短。11月，沪深市场6个项目上会并通过，11个项目注册通过，环比基本持平；新受理8个IPO项目（环比+3个）；“受理-发行”周期平均482天（环比-39%）。截至25年11月底，沪深两市存量111个，合计拟募资1894亿元，其中11个项目注册生效，平均拟募资11.52亿元。

    　　风险提示：需警惕新股发行审核节奏变化、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、未盈利企业破发等风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：彭文玉/朱敏/任奕璇 日期：2025-12-02

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