资金跟踪专题：中长期资金和产业资本支撑资金面平稳

　　年度层面上，2025 年资金稳步净流入。年度资金净流入占自由流通市值之比为3.9%，年度资金流入速度平稳。居民资金流入速度平稳，且流入渠道可能和历史牛市相比发生变化。ETF、私募、“固收+”等理财产品或成为本轮居民资金入市的重要渠道。另外政策支持下，中长期资金入市空间较大。保险资金入市速度较2024 年明显加快。年内较高的回购和分红规模成为资金面的有力支撑。资金流出项虽有回升但距离历史高位仍有距离，我们认为资金供需格局大幅转弱的可能性不大。

    　　月度层面上，Q4 以来居民资金流入速度放缓。主要原因在于主动权益基金份额明显下降，新开户和融资余额上升速度均有所放缓，私募基金仓位也有所回落，居民资金流入速度有所降温。但资金面积极因素在于，回购和分红保持稳定增长，股权融资规模和产业资本净减持尚未出现大幅放量迹象。

    　　融资余额10 月增速继续放缓。2025 年10 月融资余额环比增加904.48亿元。11 月1 日至11 月28 日，融资余额减少123.24 亿元。2025 年1月1 日至11 月28 日，融资余额相较去年底增加了6023.54 亿元，整体呈现净流入的状态。截至11 月28 日，全A 融资余额占流通市值的比例为2.81%，处于2016 年以来的中等偏上水平。

    　　2025 年10 月偏股型公募基金份额下降，ETF 保持净流入。1）公募基金方面：2025 年10 月偏股型公募基金份额环比减少1973.67 亿份（前值为增加292.19 亿份），如果考虑ETF 份额的变动，偏股型公募基金份额总体减少1779.47 亿份（前值为增加2010.50 亿份）。2）ETF 方面：2025 年10 月股票型ETF 基金净流入491.02 亿元；11 月1 日至11月28 日，股票型ETF 基金净流出644.40 亿元。

    　　2025 年保险资金净流入规模或进一步增加。2025 年Q3 保险公司资金运用余额增加至37.46 万亿，2023 年保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比约12%，假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们测算，截至2025 年Q3 保险公司资金相较于2025 年Q2继续净流入1066.0 亿元。年度数据方面，假设保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比不变，则我们测算，截至2025 年Q3 保险公司资金相较于2024 年Q4 净流入5907.03 亿元。

    　　10 月股权融资规模环比提升。2025 年10 月的股权融资规模为609.44亿元，较9 月436.85 亿元环比增加；11 月1 日至11 月28 日的股权融资规模为549.25 亿元。年度数据方面，2025 年1 月1 日至11 月28 日的股权融资规模为5120.30 亿元，已超过去年全年水平。

    　　风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李畅/徐国铨 日期：2025-12-02

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