中观高频景气图谱：上游企稳回升 中游分化修复

　　截止2025年11月底，上游资源品：整体仍处低位运行，但内部结构继续分化。煤炭行业景气度保持平稳，动力煤价格环比小幅上行；石油石化板块延续偏弱格局，成品油及天然气价格同比降幅扩大；基础化工表现承压，PVC、甲醇等化工品价格继续下行；有色金属维持相对稳定，铜铝价格小幅上涨；建筑材料需求偏弱，水泥与玻璃价格同比仍处负区间。

    　　中游制造业：景气度整体回升，但板块间强弱分明。机械设备行业表现亮眼，工程及通用装备需求持续释放，增长动能强劲；汽车产业链景气边际改善，产销同比降幅稳步收窄，呈现修复态势；新能源板块仍处磨底阶段，虽然价格跌幅趋缓，但产业链整体仍维持低位运行；纺织服饰延续平淡走势，价格指数窄幅波动，整体缺乏上涨动力。

    　　下游消费行业：复苏动能分化，社服文娱表现亮眼。房地产板块呈现边际修复，商品房成交面积同比降幅收窄；农林牧渔内部走势背离，生猪价格小幅回升，但蔬菜价格指数同比回落；医药生物延续调整态势，中药材及维生素价格同比跌幅扩大；社会服务及传媒显著回暖，电影票房同比强劲转正，显示文娱消费活力有所恢复。

    　　支撑性服务与金融：整体延续修复态势，资金面维持宽松。 银行体系流动性充裕，M2与社融增速平稳，资金面边际改善；非银金融保持活跃，市场对跨年行情预期升温；交通运输行业分化延续，港口集装箱吞吐量同比显著增长，但综合运价指数受地缘及供需影响小幅承压；环保板块景气度回暖，空气质量优良率提升，相关基础设施投资保持高位。

    　　风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；能源及运价波动风险犹存；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-12-02

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