2025.12.29-2025.12.31日策略周报：12月制造业PMI再次升至扩张区间 A股指数2025年震荡上行
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2026-01-07 19:08:12
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2025.12.29-2025.12.30 日，A 股指数窄幅震荡，2025 年A 股指数整体上涨据Wind 数据，2025.12.29-2025.12.31 日，我们关注的6 个A 股指数窄幅震荡，除创业板指下跌1.25%外，其余5 个指数涨跌都在±1%以内。上周是2025 年最后一个交易周，我们关注的6 个指数2025 年均有一定涨幅，其中：上证指数累计上涨18.41%、深证成指上涨29.87%、创业板指上涨49.57%、沪深300 上涨17.66%、科创综指上涨46.30%、万得全A 上涨27.65%。
2025 年以来A 股主要指数总体保持震荡上行态势，主要受益于：一是随着国产deepseek 等大模型的持续发展，我国科技板块全年总体保持上升态势；二是2025 年“反内卷”政策推动周期类标的上行，尤其是有色金属板块大幅上涨；三是美国出台对等关税虽然对资本市场造成一定扰动，但最终中美在互征10%对等关税后，暂缓1 年，且我国2025 年出口数据相对投资和消费总体依然保持强势；四是美联储在2025 年完成降息3 次；五是我国坚持推动长期资金入市。
一级行业涨多跌少，二级行业航天装备Ⅱ、通信设备累计涨幅居前
据Wind 数据，31 个申万一级行业205 年涨多跌少。周涨幅居前的板块是：有色金属、通信，分别累计上涨了94.73%、84.75%。而年度跌幅居前的是食品饮料、煤炭，年度跌幅分别为-9.69%、-5.27%。
据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）中，2025 年以来累计涨幅居前的是航天装备Ⅱ、通信设备，累计涨幅分别为146.03%、130.60%。2025 年以来累计跌幅居前的是白酒Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-13.93%、-13.83%。
据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）中，2025 年来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件、航天装备Ⅲ，累计涨幅分别为176.57%、146.03%。2025 年以来油品石化贸易、血液制品跌幅居前，跌幅分别为-19.16%、-18.30%。
宏观数据方面，12 月制造业PMI 再次升至扩张区间
据Wind 数据，近期公布的重要宏观数据主要的12 月的PMI。12 月的制造业PMI 为50.10%，4 月份以来首次升至扩张区间，主要推动力量来自产需同步修复。需求方面，新出口订单指数自10 月的45.90%，连续回升，12月上升至49%，虽然尚在荣枯线下，但12 月的新订单指数（50.80%）已上升至扩张区间；生产方面，12 月PMI 生产指数上升至51.70%，进一步改善。在大、中、小型企业中，12 月的大型企业PMI（50.80%）领先站上荣枯线，中型企业PMI 为49.80%，相比11 月的48.90%，也有明显上升；但12 月的小型企业PMI 为48.60%，还低于11 月的49.10%，显示12 月PMI 总体上升，但依然有部分领域还需要时间。
投资建议
长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，中央经济工作会议给出的政策基调保持2025 年的积极态势，将为我国产业升级营造宽松的政策环境，长期资金入市相关政策进一步加强，为2026 年市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。
从宏观短周期视角，2026 年新周期有望启动，将利好上游周期类行业。不过，由于“反内卷”行情已提前至2025 年充分反应，有色金属行业累计涨幅居前，预期很难在短期内继续复制2021 年大幅领先的状况。就2026 年1 月份，我们看好红利相关的保险、证券；农业相关的种植业；以及“十五五”的指引的航空航天方向。
风险提示
国际方面：从长周期视角判断，中美冲突还会经历较长时间；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，将在2026 年集中体现；地缘冲突方面，俄乌战争如何演变，存在一定不确定性；而美国对委内瑞拉动武且控制其总统马杜罗，将加剧大国博弈与阵营对立，加剧石油市场波动，影响全球资本的风险偏好；在美联储降息的背景下，日元反向加息，将对全球资本市场流动性造成一定扰动。
国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险，进而影响我国进出口状况；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；若房地产领域的投资进一步下滑，也将继续拖累固定资产投资增速；我国地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2026-01-07
2025 年以来A 股主要指数总体保持震荡上行态势，主要受益于：一是随着国产deepseek 等大模型的持续发展，我国科技板块全年总体保持上升态势；二是2025 年“反内卷”政策推动周期类标的上行，尤其是有色金属板块大幅上涨；三是美国出台对等关税虽然对资本市场造成一定扰动，但最终中美在互征10%对等关税后，暂缓1 年，且我国2025 年出口数据相对投资和消费总体依然保持强势；四是美联储在2025 年完成降息3 次；五是我国坚持推动长期资金入市。
一级行业涨多跌少，二级行业航天装备Ⅱ、通信设备累计涨幅居前
据Wind 数据，31 个申万一级行业205 年涨多跌少。周涨幅居前的板块是：有色金属、通信，分别累计上涨了94.73%、84.75%。而年度跌幅居前的是食品饮料、煤炭，年度跌幅分别为-9.69%、-5.27%。
据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）中，2025 年以来累计涨幅居前的是航天装备Ⅱ、通信设备，累计涨幅分别为146.03%、130.60%。2025 年以来累计跌幅居前的是白酒Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-13.93%、-13.83%。
据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）中，2025 年来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件、航天装备Ⅲ，累计涨幅分别为176.57%、146.03%。2025 年以来油品石化贸易、血液制品跌幅居前，跌幅分别为-19.16%、-18.30%。
宏观数据方面，12 月制造业PMI 再次升至扩张区间
据Wind 数据，近期公布的重要宏观数据主要的12 月的PMI。12 月的制造业PMI 为50.10%，4 月份以来首次升至扩张区间，主要推动力量来自产需同步修复。需求方面，新出口订单指数自10 月的45.90%，连续回升，12月上升至49%，虽然尚在荣枯线下，但12 月的新订单指数（50.80%）已上升至扩张区间；生产方面，12 月PMI 生产指数上升至51.70%，进一步改善。在大、中、小型企业中，12 月的大型企业PMI（50.80%）领先站上荣枯线，中型企业PMI 为49.80%，相比11 月的48.90%，也有明显上升；但12 月的小型企业PMI 为48.60%，还低于11 月的49.10%，显示12 月PMI 总体上升，但依然有部分领域还需要时间。
投资建议
长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，中央经济工作会议给出的政策基调保持2025 年的积极态势，将为我国产业升级营造宽松的政策环境，长期资金入市相关政策进一步加强，为2026 年市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。
从宏观短周期视角，2026 年新周期有望启动，将利好上游周期类行业。不过，由于“反内卷”行情已提前至2025 年充分反应，有色金属行业累计涨幅居前，预期很难在短期内继续复制2021 年大幅领先的状况。就2026 年1 月份，我们看好红利相关的保险、证券；农业相关的种植业；以及“十五五”的指引的航空航天方向。
风险提示
国际方面：从长周期视角判断，中美冲突还会经历较长时间；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，将在2026 年集中体现；地缘冲突方面，俄乌战争如何演变，存在一定不确定性；而美国对委内瑞拉动武且控制其总统马杜罗，将加剧大国博弈与阵营对立，加剧石油市场波动，影响全球资本的风险偏好；在美联储降息的背景下，日元反向加息，将对全球资本市场流动性造成一定扰动。
国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险，进而影响我国进出口状况；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；若房地产领域的投资进一步下滑，也将继续拖累固定资产投资增速；我国地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2026-01-07
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