浦银国际策略观点：“开门红”后如何提前布局春季行情？

　　2026 年首个交易日，中国股票市场迎来“开门红”。当前处于宏观数据的真空期，且“两会”前政策预期升温，人民币有望升值、外资回流和险资“开门红”等带来增量资金加速入市，叠加部分行业龙头即将上市利好，都有助于强化春季行情。在去年高回报基础上，今年观察投资的“可持续性”尤为重要。布局上可聚焦结构性机会（以AI 科技股为主），同时兼顾防御性配置以及“反内卷”受益股，为未来向上突破铺路。

    　　港股和A 股市场迎来2026 年“开门红”。2026 年1 月2 日和5 日，港股恒生指数累计上涨2.79%，1 月5 日A 股上证综合指数上涨1.38%，重返4000 点。当前处于宏观数据的真空期，且“两会”前政策预期升温，人民币有望升值、外资回流和险资“开门红”等带来增量资金加速入市，叠加部分行业龙头即将上市利好，都有助于强化春季行情。

    　　资金面上，过去一月外资保持净流入。2025 年12 月4 日-31 日，外资净流入中国内地市场放缓至28 亿美元，但净流入港股略加速至5.6亿美元。行业上，交易主线集中于AI、半导体、机器人等科技板块，贯穿去年全年的交易主题得以延续，但前期强势的商业航天板块回调。

    　　港股科技股性价比较高，聚焦结构性机会。从估值上看，当前上证综指和恒指的前瞻市盈率分别为13.8 倍和11.6 倍，位于其过去5 年均值的1.9 倍标准差和1.1 倍标准差，但恒生科技指数估值仍低于过去5 年均值，配置价值凸显。重点聚焦结构性机会（以AI 科技股为主），同时兼顾防御性配置以及“反内卷”受益股，为未来向上突破铺路。

    　　投资主题一：AI 仍为科技创新主线。尽管全球AI 交易在部分细分领域出现了一些泡沫的迹象，但现在断言AI 主题结束为时过早。相对于全球同行，中国AI 龙头由于受到高端芯片获取限制的影响，仍处于投资不足的状态，其资本开支强度相对克制，估值水平也偏低。美国在AI 的发展也给了我们布局中国AI 产业链的思路，可以沿着产业链受益方向配置龙头公司。重点关注算力、存储、设备、先进封装等多个细分赛道。

    　　投资主题二：“反内卷”受益股。我们预计今年将继续推动“反内卷”，或对促通胀有一定支持作用。从中长期维度看，“反内卷”有望改善行业供需结构，有助于促进价格和盈利能力回归合理水平，从而提升企业ROE 水平。我们预计本轮“反内卷”除了带动传统周期性行业供需关系改善外，部分新兴产业也有望受益于规范竞争，缓解同质化和无序化竞争问题，提升产出效率，比如新能源汽车、互联网电商、锂电、光伏等。重点关注电池、铝、多晶硅（太阳能）等细分行业。

    　　投资主题三：防御价值股。作为杠铃策略的另一端，高息股与高成长科技股形成互补，有利于平衡组合风险和收益。突发的海外地缘危机将加大短期股指震荡，高息股通过稳定现金回报有助于平滑市场波动。

    　　随着无风险利率下行，高息股作为“类债券”权益资产，有望持续受到南向资金的青睐。重点关注受益于行业格局改善的金融股、业务稳定且防御属性较强的电信股、以及估值偏低且业务相对分散的消费股。

    　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 机构：浦银国际证券有限公司 研究员：赖烨烨 日期：2026-01-06

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