多行业联合人工智能1月报：25年中美科技股复盘
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2026-01-07 19:08:20
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策略：2025 年成为中美科技股走势分水岭，中国科技股在“硬科技+国产替代”驱动下走出结构性牛市，创业板指、科创综指涨幅近50%，恒生科技涨23.5%，跑赢纳指20.4%。AI 算力、半导体、光模块等赛道领涨，政策聚焦“新质生产力”与“十五五”攻关方向。美股高度依赖英伟达、谷歌等少数巨头盈利兑现，其余“Mag 7”表现相对疲弱，市场对盈利集中度与AI 商业化能力日益审慎。
电子：Scaling law 依旧有效，多模态和Agent 模型等不断推出，有望推动AI算力需求加速往上，博通业绩和指引强劲，AI 基础设施仍处于早期阶段，PCB需求有望继续维持高增长。PCB 产业链由于其重资产属性，产能释放叠加产品结构优化，可以推动公司业绩非线性提升，重点关注产能储备充足、受益于新技术发展的标的。推荐标的：景旺电子、深南电路、东山精密、沪电股份、生益科技、工业富联、生益电子、胜宏科技和鹏鼎控股等。
计算机：推理与Agent 生态全面爆发，全球模型逐步进入商业化闭环。1) 2025年12 月18 日，OpenAI 正式宣布与迪士尼达成关于Sora 模型的战略合作协议。此次合作为Sora 2 提供了顶级影视IP 素材库支持，旨在共同探索生成式视频在院线级内容制作中的商业路径与版权分成模式，标志着视频模型正式从实验室走向工业化生产。2）12 月19 日，智谱通过港交所聆讯并披露招股书，计划以“全球大模型第一股”身份上市，成为首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心上市公司。智谱是中国领先的独立大模型开发商，据招股书披露，按2024 年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二，市占率达6.6%。3)2025 年 12 月19 日，OpenAI 发布GPT-5.2-Codex。该模型针对“全栈自主开发”场景进行了权重优化，支持在受控沙盒环境内自主执行终端指令、调试复杂代码库并修复漏洞，在HumanEval 等权威编程测试中大幅领先竞品，定义了“AI 程序员”的新基准。4) 2025 年12 月30 日，华为在2026 年新年致辞中披露其昇腾（Ascend）计算生态里程碑：合作伙伴已突破3000 家，开发者规模达400 万。这标志着国产算力底座已完成从“算力提供”到“全栈生态”的蜕变，支撑起国内2025 年下半年大规模的模型私有化部署浪潮。
传媒：AI 产业链资本化进展不断，有望提振互联网及AI 板块情绪，关注AI应用重估机会。近日Meta 以数十亿美元收购AI Agent 应用Manus，据Manus联合创始人，2025 年12 月Manus ARR 突破1 亿美元。全球AI 应用估值持续扩张，其中OpenAI 预计2025 年ARR 达200 亿美元，估值超5000 亿美元（新一轮融资进行中，预计估值7000-8000 亿美元）；国内大模型及AI 应用头部企业也进入资本化高峰期，其中智谱华章与MiniMax 将先后于2026 年1 月8 日及9 日上市，估值均超过450 亿港元；kimi 亦完成5 亿美元融资，估值达43亿美元。此外，头部AI 应用高频数据表现优异，快手可灵受益于新版本（O1）迭代及海外社媒玩法出圈，2026 年元旦期间单日流水冲高。整体来看，随着国产模型能力与海外第一梯队趋近，应用落地及商业化加速，在同业溢价逻辑下，国内AI 应用有望迎来重估。建议关注：百度集团-SW、阿里巴巴-W、快手-W、腾讯控股、美图公司、巨人网络、恺英网络、中文在线、易点天下等。
人形机器人：基本面为锚，寻找估值弹性。随着人形机器人产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性并在关键零部件、整机或特定场景解决方案中已形成产品化能力的企业，或将迎来戴维斯双击。另一方面，基于市场对“确定性”与“弹性”的权衡，沿市场审美偏好寻找线索。我们认为机器人市场的审美原则排序为：增量零部件＞特斯拉相关供应链＞国产机器人供应链>丝杠＞其他零部件＞设备＞场景。此外，人形机器人软硬件都在优化和迭代过程，设计方案未收敛是当前投资决策中必须考量的核心。这种不确定性反而带来了当前阶段独特的投资机会，抓边际增量零部件。建议重点关注：信捷电气、汇川技术、恒立液压、华辰装备、东华测试等。
汽车：26 年汽车两新补贴发布，汽车板块有望提前迎来反弹。十二月末两部门发布2026 年汽车两新补贴，从25 年的定额补贴转为按车价比例补贴（有上 限），使得低价车退坡幅度相对大，高价车退坡幅度相对小。由于4Q25 透支效应弱导致需求递延、1Q25 基数偏低，对26 年数据预估可更乐观，我们预计2026 全年零售+2%、批发+5%、电车+11%，1Q26 增速在-5%以内。政策落地，预期明朗，且好于此前预期，汽车板块有望提前迎来反弹，1Q26 还有潜在零售超预期、出口超预期两大催化剂。整车板块重点推荐吉利汽车（低估值优势）、比亚迪（龙头效应）；智驾板块，后续L3 准入扩围/草案推进预期升温、L4 运营范围放开，均有望加速产业商业化，催化供给订单释放与行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能。
华创证券人工智能研究中心1 月精选组合：上游-算力基础：景旺电子、深南电路、地平线机器人；下游-场景应用：吉利汽车、快手、恺英网络；下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：姚佩/耿琛/岳阳/吴鸣远/张程航/范益民/张一弛/姚蕾 日期：2026-01-06
电子：Scaling law 依旧有效，多模态和Agent 模型等不断推出，有望推动AI算力需求加速往上，博通业绩和指引强劲，AI 基础设施仍处于早期阶段，PCB需求有望继续维持高增长。PCB 产业链由于其重资产属性，产能释放叠加产品结构优化，可以推动公司业绩非线性提升，重点关注产能储备充足、受益于新技术发展的标的。推荐标的：景旺电子、深南电路、东山精密、沪电股份、生益科技、工业富联、生益电子、胜宏科技和鹏鼎控股等。
计算机：推理与Agent 生态全面爆发，全球模型逐步进入商业化闭环。1) 2025年12 月18 日，OpenAI 正式宣布与迪士尼达成关于Sora 模型的战略合作协议。此次合作为Sora 2 提供了顶级影视IP 素材库支持，旨在共同探索生成式视频在院线级内容制作中的商业路径与版权分成模式，标志着视频模型正式从实验室走向工业化生产。2）12 月19 日，智谱通过港交所聆讯并披露招股书，计划以“全球大模型第一股”身份上市，成为首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心上市公司。智谱是中国领先的独立大模型开发商，据招股书披露，按2024 年收入计在中国独立厂商中市场份额排名第一，整体市场排名第二，市占率达6.6%。3)2025 年 12 月19 日，OpenAI 发布GPT-5.2-Codex。该模型针对“全栈自主开发”场景进行了权重优化，支持在受控沙盒环境内自主执行终端指令、调试复杂代码库并修复漏洞，在HumanEval 等权威编程测试中大幅领先竞品，定义了“AI 程序员”的新基准。4) 2025 年12 月30 日，华为在2026 年新年致辞中披露其昇腾（Ascend）计算生态里程碑：合作伙伴已突破3000 家，开发者规模达400 万。这标志着国产算力底座已完成从“算力提供”到“全栈生态”的蜕变，支撑起国内2025 年下半年大规模的模型私有化部署浪潮。
传媒：AI 产业链资本化进展不断，有望提振互联网及AI 板块情绪，关注AI应用重估机会。近日Meta 以数十亿美元收购AI Agent 应用Manus，据Manus联合创始人，2025 年12 月Manus ARR 突破1 亿美元。全球AI 应用估值持续扩张，其中OpenAI 预计2025 年ARR 达200 亿美元，估值超5000 亿美元（新一轮融资进行中，预计估值7000-8000 亿美元）；国内大模型及AI 应用头部企业也进入资本化高峰期，其中智谱华章与MiniMax 将先后于2026 年1 月8 日及9 日上市，估值均超过450 亿港元；kimi 亦完成5 亿美元融资，估值达43亿美元。此外，头部AI 应用高频数据表现优异，快手可灵受益于新版本（O1）迭代及海外社媒玩法出圈，2026 年元旦期间单日流水冲高。整体来看，随着国产模型能力与海外第一梯队趋近，应用落地及商业化加速，在同业溢价逻辑下，国内AI 应用有望迎来重估。建议关注：百度集团-SW、阿里巴巴-W、快手-W、腾讯控股、美图公司、巨人网络、恺英网络、中文在线、易点天下等。
人形机器人：基本面为锚，寻找估值弹性。随着人形机器人产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性并在关键零部件、整机或特定场景解决方案中已形成产品化能力的企业，或将迎来戴维斯双击。另一方面，基于市场对“确定性”与“弹性”的权衡，沿市场审美偏好寻找线索。我们认为机器人市场的审美原则排序为：增量零部件＞特斯拉相关供应链＞国产机器人供应链>丝杠＞其他零部件＞设备＞场景。此外，人形机器人软硬件都在优化和迭代过程，设计方案未收敛是当前投资决策中必须考量的核心。这种不确定性反而带来了当前阶段独特的投资机会，抓边际增量零部件。建议重点关注：信捷电气、汇川技术、恒立液压、华辰装备、东华测试等。
汽车：26 年汽车两新补贴发布，汽车板块有望提前迎来反弹。十二月末两部门发布2026 年汽车两新补贴，从25 年的定额补贴转为按车价比例补贴（有上 限），使得低价车退坡幅度相对大，高价车退坡幅度相对小。由于4Q25 透支效应弱导致需求递延、1Q25 基数偏低，对26 年数据预估可更乐观，我们预计2026 全年零售+2%、批发+5%、电车+11%，1Q26 增速在-5%以内。政策落地，预期明朗，且好于此前预期，汽车板块有望提前迎来反弹，1Q26 还有潜在零售超预期、出口超预期两大催化剂。整车板块重点推荐吉利汽车（低估值优势）、比亚迪（龙头效应）；智驾板块，后续L3 准入扩围/草案推进预期升温、L4 运营范围放开，均有望加速产业商业化，催化供给订单释放与行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能。
华创证券人工智能研究中心1 月精选组合：上游-算力基础：景旺电子、深南电路、地平线机器人；下游-场景应用：吉利汽车、快手、恺英网络；下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：姚佩/耿琛/岳阳/吴鸣远/张程航/范益民/张一弛/姚蕾 日期：2026-01-06
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