行业景气观察：12月制造业PMI继续上行 有色金属价格普遍上涨

　　本周景气度改善的方向主要在资源品、消费服务和信息技术领域。上游资源品中，工业金属价格普遍上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多数上涨，12 月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄。信息技术中，存储器价格持续上涨，11 月北美PCB 出货量与订单量三个月滚动同比增幅扩大。消费服务领域，猪鸡价格上行，中药材价格上涨。节前备货需求拉动12 月制造业和非制造业PMI 均回暖。推荐景气较高或有改善的有色、化工、电力设备、养殖业、存储器、半导体、非银等。

    　　【本周关注】节前备货需求推动生产回暖，采购和库存均有提升，企业生产经营活动预期修复，共同支撑制造业和非制造业PMI 改善。结构上特征主要有：1）节前备货需求推动生产端延续修复，采购量和生产指数环比上升至荣枯线以上，需求受出口韧性增长，上游原材料价格上涨和企业备货需求推动，内外需订单均有回升，价格在宏观流动性宽松、下游需求旺盛、供需紧平衡的驱动下持续景气区间；2）制造业大类行业中，算力需求旺盛驱动核心硬件价格上涨，高技术制造高位上行，新兴领域需求景气、企业节前备货需求拉动装备制造、消费品边际改善至荣枯线以上，有色等价格强势拉升推动基础原材料持续回暖；3）受年底部分实物工作量落地，建筑业景气上行；4）因前期出行需求持续释放，12 月缺乏假期催化，服务业景气环比改善但仍在荣枯线以下。伴随“两重两新”政策延续，地方政府两会陆续召开，基建和政府投资有望改善，叠加反内卷背景下企业扩产受限，价格中枢有望持续回升，PMI 有望延续景气区间。推荐关注景气度较高或有改善的有色、化工、煤炭、电池、电网设备、半导体等领域。

    　　【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI 指数上行；本周DRAM 存储器价格上行；11 月北美PCB 出货、订单量三个月滚动同比增幅扩大；11 月智能手机出货量三个月滚动同比增幅收窄；1-11 月软件产业利润累计同比增幅收窄；12 月面板价格持平；11 月NB LCD 出货量三个月滚动同比增幅收窄。

    　　【中游制造】本周部分正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，六氟磷酸锂、电解锰价格下跌；光伏价格指数上行，产业链中硅料、硅片、晶硅光伏组件价格上行；12 月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄；本周港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄，集装箱同比增幅扩大；CCFI 上行，CCBFI、BDTI，BDI 下行。

    　　【消费需求】生鲜乳价格持平，食糖综合价格下行；猪价、生猪均价上行，仔猪批发价持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养、外购仔猪养殖利润均上行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数下行，玉米、棉花期货结算价上行；票房收入十日均值上行，电影票价十日均值环比下行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大；中药材价格指数上行。

    　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；钢坯、螺纹钢价格均下行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价、京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价上行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行。全国水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格上行；中国化工产品价格指数上行，化工品价格多数上行。本周工业金属价格普遍上行，库存多数下行，黄金、白银期现价格上行。

    　　【金融地产】货币市场净投放。A 股换手率、日成交额上行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行。全国二手房出售挂牌量上行，挂牌价指数下行。

    　　【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行。全国重点电厂日均发电量12 周滚动同比降幅扩大。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/陈星宇/杨晨 日期：2026-01-08

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