【深度】2026年A股并购市场投资展望

　　引言：站在2026年的起点，全球经济不确定性上升，外部环境由“中美博弈”转向更为复杂的多边摩擦，地缘政治冲击加速产业结构调整，并深刻影响资本市场运行。国内方面，2026 年作为“十五五”开局之年，宏观经济将更注重资本市场与实体的协同，适度宽松的货币政策有望降低融资成本、改善流动性环境，为并购市场提供支撑；在“建设金融强国”目标下，资本市场将更聚焦科技创新，并购重组将成为优化资源配置的重要抓手。

    　　我们认为2026 年，A 股市场的并购投资将围绕三条产业主线：

    　　产业主线一：硬科技领域。一方面，硬科技资产通常具有较高估值，有利于上市公司同时实现战略转型和市值管理；另一方面，除去最优质的科技企业通过IPO 直接上市外，一部分中等规模或处于成长阶段的科技资产更适宜通过并购方式实现证券化，以提升A 股“含科量”；在硬科技的细分方向上，随着产业迭代和商业化加速，判断2026 年硬科技领域的并购格局将重点聚焦AI 应用、商业航天、人形机器人等领域。

    　　产业主线二：周期性行业。一是周期性底部行业的供给侧出清与重整，通过资产优化、业务整合和优胜劣汰改善行业供需结构，典型代表包括光伏、汽车及券商等行业。二是周期性上行行业的规模扩张与资源整合，在景气回升阶段，通过并购扩张市场份额、整合上下游资源，典型如部分能源矿产行业。

    　　产业主线三：地方国企间的资产整合和大型央企间的重组均具备较高的确定性与想象空间，其中，依托体系内上市平台实施战略性、商业化资产注入的相关案例尤为值得关注。

    　　除此之外，还有四条交易主线值得关注：

    　　交易主线一：重点关注基于“产业逻辑”的控股权交易，受上市公司监督管理新规的影响，基于“套利逻辑”的控股权交易预计将受限。

    　　交易主线二：重点关注并购基金尤其是国资类并购基金的投资动向。

    　　交易主线三：重点关注创新型和大型跨境并购案例，尤其是涉及港A双市场联动的交易。

    　　交易主线四：关注ST 板块的重整所产生的特殊投资机会，这种投资机会核心来源于化债保壳、实控人变更、资产注入预期。

    　　最后，我们提出需要对五类并购的难度和蕴含的终止风险予以关注：

    　　第一，涉股类交易比纯现金并购面临的不确定性更高；

    　　第二，上市公司的财务承接能力会极大影响并购交易的达成；

    　　第三，低估值溢价需要重点考虑标的股权分散度和复杂性，高估值溢价需要重点考虑合理性，尤其是涉股类的高估值溢价；

    　　第四，借壳、类借壳难度较高；

    　　第五，除ST 企业、地方国企和央企外，对于寻常并购的“产业逻辑”审核趋严，跨界难度陡增。

    　　风险提示：监管政策波动导致交易进展不及预期的风险，交易条款谈判破裂导致交易终止的风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：徐淋/肖洁 日期：2026-01-08

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