情绪与估值12月第5期：高股息板块估值分位上行

　　核心观点：上周（12.26-12.31）A 股市场两融余额小幅减少，交易活跃度整体下降。主要指数PE 估值分位普遍下行，其中中证1000 领跌。

    　　主要风格PE 估值分位普跌，其中成长风格跌幅较大。全行业煤炭估值分位数领涨，医药行业跌幅较大。

    　　情绪：两融余额小幅减少，市场交易活跃度整体下降

    1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024 年12 月31 日，沪深300 股息率为2.97%，10 年国债收益率为1.71%，股债收益率为-1.26%，周环比下降0.04pct。股债收益率低于24 年以来均值0.43pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额小幅减少，融资买入额占比小幅上升。上周（12.26-12.31）两融余额均值约1.88 万亿元，较上上周均值小幅减少0.30%；融资买入额占全A 成交额比例上升，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为10.55%，较上上周小幅上升0.24pct。

    　　3） 市场交易活跃度整体下降，深证成指成交额环比降幅较大。换手率方面，上周（12.26-12.31）各主要指数换手率下行居多。其中，Wind 双创换手率环比下降最多为0.45pct；成交额方面，上周各主要指数成交额跌多涨少，深证成指成交额环比降幅最大为9.54%，其次是中证1000 成交额减少9.52%。

    　　估值：指数PE 估值分位普遍下行，成长风格领跌，煤炭行业领涨

    1） 指数PE 估值分位普遍下行，中证1000 领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（12.26-12.31）主要指数PE 估值分位普遍下行，其中，中证1000 领跌4.4 个百分点，其次是Wind 双创下行4.1 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位数普跌，其中中证500/Wind 双创下行最多为4.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位普遍下跌，成长风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（12.26-12.31）各风格板块PE 分位普遍下跌，成长风格领跌3.6 个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位数普跌，其中成长风格跌幅最大为5.1 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位多数下行，煤炭领涨，医药领跌。上周（12.26-12.31）行业PE 估值分位多数下行。板块层面，1）周期板块PE 估值分位跌多涨少，煤炭领涨（环比+2.3pct），建筑领跌（-3.9pct）；2）消费板块PE 分位普跌，医药领跌8.7pct；3）成长板块PE 分位跌多涨少，传媒行业跌幅较大为6.3pct，通信行业上涨0.3pct；4）金融板块PE 分位涨跌参半，其中银行行业上涨2.0pct。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。