被动资金流动性周观察：被动资金流出扩大 两融余额环比下降

本报告导读：

    上周被动资金净流出扩大，成交占比回落，溢折率中位数转负，两融余额延续下降。

    人工智能、券商与软件等行业ETF 净流入，沪深300、中证500 等ETF 净流出。行业层面，所有以及行业均净流出，电子、医药生物、电力设备、银行流出居前。

    投资要点：

    上周资金净流 出规模显著扩大，行业ETF 流入而宽基ETF 流出。

    当前股票ETF（即被动资金）总计865 只，总计规模2.9 万亿元，其中跟踪宽基指数的规模ETF 共286 只，规模占比57.8%，行业与主题ETF 共511 只，规模占比16.1%。边际上，上周被动资金份额减少236.2 亿份，净值规模环比减少235.6 亿元。从资金流动情况看，股票ETF 上周资金净流出430.1 亿元，周净流出规模扩大。从成交占比看，上周被动资金成交占全A 的5.8%，成交占比显著下降，考虑到上周成交额明显上升，被动基金对本来行情参与度有限。

    行业成交集中度略有下降，一级行业成交CR5 为51.1%。上周资金净流入前十的ETF 中以行业赛道型为主，如人工智能、券商、软件、光伏、电力ETF 净流入居前，AI 相关ETF 净流入居前。流出方面，3 只沪深300ETF、中证500、中证1000ETF 流出规模也居前。溢折率视角看，ETF 当前成交热度进一步回落，溢折率中位数为-0.06%，是24 年10 月后首次转负，溢折率高于1%的ETF 占比0.2%，低于-1%的ETF 占比0.2%。

    被动资金行业资金流动：各行业被动资金均净流出，电子、医药生物、电力设备、银行流出居前。股票ETF 上周资金整体流出430.1亿元，上周一级行业均流出，主要流入的二级行业为贵金属（+0.1亿元）。主要流入的个股包括：科大讯飞、宝信软件等。主要流出的一级行业为电子（-115.8 亿元）、医药生物（-40.8 亿元）、电力设备（-39.6 亿元）、银行（-30.8 亿元），主要流出的二级行业为半导体、电池、游戏，主要流出的个股包括宁德时代、贵州茅台等。累计来看，近8 周全A 被动资金累计净流出52.7 亿元，其中银行、非银、计算机近8 周被动资金净流入规模居前，电子近8 周明显净流出。

    被动资金行业成交情况：近8 周被动资金在银行/煤炭/公用事业/石油石化行业成交热度提升。从被动资金的成交占比来看，近8 周一级行业中成交占比居前的行业为银行（24.3%）、食品饮料（17.3%）、非银（15.4%）、煤炭（14.6%），居末的行业包括商贸零售、轻工制造。从成交额占比的边际变化看，近八周银行、煤炭、公用事业、石油石化的被动资金成交占比环比上升较多，医药生物、非银、钢铁、家用电器占比环比下降。

    ETF 两融成交变化：融资余额继续下降，黄金/光伏/港股互联网ETF融资净买入，恒生科技/南方中证500/创业板ETF 融资净卖出。从融资总余额来看，上周两周融资余额为1010.2 亿元，两周前融资余额为1035.1 亿元，融资余额减少24.9 亿元。上周融资买卖居前的ETF 中，华安黄金ETF，华泰柏瑞中证光伏产业ETF、富国中证港股通互联网ETF 融资净买入居前，华夏恒生科技ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF 融资净卖出规模较大。

    风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。