中原证券行业周观点：2025年第六期

摘要：

    锂电池

    本期锂电池指数上涨2.15%，板块跑赢沪深300 指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议持续关注板块投资机会。

    化工

    本周中信基础化工行业指数上涨1.23%，同期沪深300 指数上涨1.19%，行业表现弱于沪深300 指数。本周化工产品涨跌比强于上周。建议关注钾肥和涤纶长丝行业。

    新材料

    本期新材料指数下跌0.11%，同期沪深300 指数上涨1.19%，行业表现弱于沪深300指数。新材料作为国家战略新兴产业，成长性属性确定，受到国家大力支持。在新型工业化推进与产业结构深度调整的背景下，商业航天、算力、人形机器人、超导等下游领域的快速发展将带动对上游新材料的需求，建议关注热障涂层、稀土永磁材料、金刚石散热材料、高温超导材料在下游技术领域的应用进程。

    轻工制造

    本期轻工制造（中信）行业指数上涨1.42%，同期沪深300 指数上涨1.19%，跑赢沪深300 指数0.23pct，在30 个中信一级行业中位列第13。细分二级子板块涨跌幅排名：其他轻工（3.31%）、文娱轻工（2.81%）、造纸（1.36%）、家居（1.35%）、包装印刷（0.71%）。造纸方面，国外浆厂接连宣布2 月浆价继续调涨，由于成本压力，国内几家大型文化纸纸企宣布自3 月执行价格调涨 200 元/吨，关注后续涨价落地情况，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业以及特种纸行业龙头。家居方面，商务部已发布2025 年家装厨卫“焕新”工作的通知，各地将结合当地实际情况制定详细细则并落地实施，有望持续拉动家居内需消费，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业，以及具备海外产能布局的出口企业。

    农林牧渔

    本期农林牧渔（中信）指数上涨0.98%，沪深300 指数上涨1.19%，农林牧渔行业跑输对标指数0.21 个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周水产加工板块涨幅居前，林木加工板块跌幅居前。关注业绩迎来拐点的宠物食品板块和生猪养殖板块。

    机械

    本期CS 机械板块下跌0.07%，跑输沪深300（1.19％）1.26 个百分点，排在30 个CS 一级行业第24 名。子行业锅炉设备、叉车、服务机器人表现靠前，高空作业车、光伏设备、机床设备表现靠后。本周市场整体震荡，传媒计算机等板块领涨，机械行业前期强势的人形机器人主题调整，工程机械、叉车等板块走强。建议配置基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头。

    主题投资方面人形机器人有所退热，低空经济有热起来的倾向。

    光伏

    本期光伏行业下跌2.87%，跑输沪深300 指数（1.19%）。光伏板块周成交额1273.15亿元。光伏板块个股跌多涨少，明冠新材、乐凯胶片、金博股份、岱勒新材和吉电股份涨幅居前。从招标项目来看，头部企业避免低价竞标维护市场健康发展意愿强烈。

    短期行业处于去库存阶段，产品价格有望小幅稳步反弹，中长期供需拐点仍需要更多积极因素确认。光伏板块短期非市场热点，预计仍将处于反复筑底阶段。但光伏板块估值仍处于历史低位，建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域。

    关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业。风险提示：

    贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。

    电力及公用事业

    本期电力及公用事业（中信）上涨0.08%，跑输沪深300 指数（1.19%）1.11 个百分点。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：电网(3.06%)、环保及水务(0.92%)、水电(0.12%)、其他发电(-0.08%)、供热或其他(-0.58%)、火电(-0.66%)、燃气(-0.84%)。

    随着新型能源体系和新型电力系统的加速构建，电力市场化改革的加速推进，电力及公用事业行业迎来了新的发展机遇。从宏观经济环境看，我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产。建议持续关注盈利能力稳健、高股息率、防御属性较强的大型水电、核电企业。风险提示：电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

    传媒

    传媒（中信）本期上涨9.87%，跑赢沪深300（1.19%）8.68pct。动画电影《哪吒之魔童闹海》火爆出圈，大幅抬高国电电影票房天花板，也说明电影市场强供给驱动的特征比较显著。考虑到电影行业的核心矛盾依然是优质内容的稀缺性，建议持续关注国内外影片的立项、制作、定档、引进情况。DeepSeek R1 模型引发市场强烈关注，访问使用量急速上升。高性能+低成本的特点能够使更多中小企业快速部署AI，推动AI 技术普惠化，有望加速推动AI 应用的涌现和规模扩张。建议继续关注AI 应用端的变化。《黑神话：悟空》以及《哪吒之魔童闹海》现象级作品的出现意味着国内游戏、影视产业在人才培养、技术研发、内容创作理念等方面已取得长足进步，未来有望继续产出更多优质文化内容产品并实现海外输出，也符合国家建设文化强国的政策导向。另一方面，《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》的衍生品热销，显示了消费者对于优质IP 的认同以及为IP 衍生品付费的意愿，IP 衍生市场存在巨大的潜力。建议持续关注IP 产业链。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期。