定量策略周观点总第151周：由科技扩散至两会行情

　　本周建议一览

    　　核心观点：非美资产重估行情延续，未到撤退时；科技、港股拥挤度提升，关注顺周期两会政策利好板块；美股：流动性来看 –联储净流动性回升由逆回购支撑，CPI 拐头反弹超预期对流动性有小幅压制但影响有限，因为边际定价比较充分；后续期待月底TGA 账户花钱的补充。风险偏好来看，延续震荡还未明显改善。金融条件指数本周持续于120ma 上下震荡，周一至周四有所上升，后周五有所回落，短期易调整震荡，需要持续关注；反应离岸美元流动性的ted 利差本周持续震荡；libor-ois 本周呈震荡状态，小幅下降，二者仍处于短期内相对高位，需要注意。上周周报中我们提示的短期反弹，主要来自对冲基金对美股的仓位回补，目前主要股指接近前高，不再有明确的介入机会。

    　　日股：延续2025 年对日股的强烈看多。日本央行加息市场理解为靴子落地，影响可控。

    　　A 股：A 股满仓看多信号得到验证，两会前的春季躁动，叠加开年后发债力度和速度上行，以及外资避险资金的流入，促成了这轮行情。本周市场风险偏好继续走强，量能继续放大至2 万亿。1.Deepseek 的推出标志着中美在AI方面的差距正在逐步缩小，应用进一步铺开的进程将显著加快。2.春季躁动日历效应两会预期推动资金共识。3.地产板块出现一定的改善迹象。

    　　港股：延续强烈看多，积极把握以港股为代表的本轮非美资产的重估行情，建议港股科技和港股高股息双维配置。

    　　港股金股绝对收益快速积累至17.37% ， 组合超额收益6.03%。腾讯、舜宇光学科技贡献主要收益。港股定量优选30 自11 月初至今绝对收益10.55%，本周2.92%优于港股高股息指数（2.16%）。由于港股科技资产重估行情虹吸高股息相关资产，组合超额明显回落，但依旧优于高股息指数。

    　　红利：2025 年2 月红利：双创 = 60%：40%，由流动性因子带动，成长风格开始蓄力。红利方面继续推荐优先考虑港股、央企红利股，板块上优先选择银行、交运。

    　　小微盘：拥挤度角度转为看多，强度上开始修复。继续推荐IM、科创50、北证50 等小盘成长风格的高弹性优势。

    　　行业选择（动量、拥挤度）：计算机、电池、汽车零部件、平价消费、港股银行。

    　　黄金：维持自2024 年12 月24 日的看多观点。短期来看关税和地缘风险事件有阶段性出清。上周四特朗普签署对等关税备忘录，但推迟到4 月生效；及特朗普提出了与俄罗斯和中国举行峰会并且三国都将国防开支大砍一半，及提议让俄罗斯加入G7，俄美关于乌克兰的妥协是确定的。

    　　但短期看不管是避险还是逼仓需求的支持力度或在减弱，更看好白银的短期弹性。

    　　A 股策略择时观点

    　　坚定看多，如有调整建议积极加仓

    　　开市后进入两会热身时间。如果说2024 年是“牛熊转换”年，那么2025 年将是牛市初期阶段，波段持仓是较为合理方式。科技作为行业景气度新的主线出现。

    　　当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A 股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。

    　　ETF 组合运行周观点

    　　ETF 组合策略-偏股型-鑫选技术面量化

    　　2024 年初至今绝对收益31.27% ， 相对沪深300 超额15.95%，相对ETF 等权超额15.55%

    　　本周逐步止盈科技股。主要持仓在贵金属、有色、红利低波、消费、医疗

    　　黄金ETF、国投白银LOF、红利低波ETF、食品饮料ETF、创业板ETF

    　　ETF 组合策略-偏债型-量化全天候

    　　单周涨幅0.78% ， 累积收益5.88% ， 运行历史最大回撤0.83%。净值连续第四周新高。

    　　大类Beta 中，权益类策略依然突出，商品维持强势，债券经过减仓后对组合拖累有限。

    　　子策略Alpha 中，风格轮动重仓的港股高股息风格国新红利涨1.53%，PBROE 风格的基本面50 涨1.82%。

    　　风险提示

    　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。