宏观周报：国内1月新增社融开门红 美俄领导人通话引关注

　　物价水平相对偏低，是当前我国宏观经济的结构性矛盾。2025年，我国将实施适度宽松的货币政策，尤其是数量型货币政策的操作，是促进物价水平相对改善的重要支撑。货币供给总量方面，1月M2同比增长7.0%、社融存量同比增长8.0%，增速较去年同期相对下滑、较去年末变化不大，总体维持相对稳定。按可比口径回溯后，2024年1月M1同比由上涨5.9%修订为上涨3.3%，2024年12月M1同比由下降1.4修订为上涨1.2%。因此，从同比增速来看，2025年1月M1同比为上涨0.4%，增速较去年同期收窄2.9个百分点，较去年末收窄0.8个百分点。从环比增速来看，2024年11月至2025年1月，M1环比分别为2.0%、5.5%和4.5%，即进入2024年四季度后，M1展现出逐步改善的趋势，至2025年1月，仍然维持趋势性修复节奏。社融方面，1月社融增量为7.06万亿元，为有数据以来的单月最大增幅；其中，人民币贷款新增5.2万亿元，尤其是非金融企业的中长期贷款新增3.46万亿元，仅次于2023年1月的3.5万亿元。此外，今年1月，政府债券新增6933亿元，较2024年1月多增近4000亿元，也是今年1月社融增量的重要支撑。

    　　美国1月物价水平有所回升，核心CPI延续高于3.0%，显示出有再度通胀的可能，尤其是考虑到特朗普政府加征关税、驱逐非法移民的影响。根据CME美元利率期货显示，截至当地时间2月12日，美国物价水平发布后，市场对于年内美联储再度降息的时间点后置到四季度的10月。但是，需要注意的是，物价水平发布后，美元指数略有冲高再相对回落，即前期美元指数已经提前消化了相关潜在影响。特朗普提议征收对等关税，或主要为后期加征关税提供便利，以及成为其与贸易伙伴谈判的筹码，仍需关注后续落地情况。美联储将货币政策目标，由通胀水平转向更为关注特朗普政府的关税政策，尤其是可能引起的贸易摩擦。考虑到拜登政府主要以资金和武器支持乌克兰，与特朗普政府“美国优先”的政策基调有所矛盾，斡旋并调停俄乌冲突符合特朗普政府核心政策倾向。俄乌之间如果能实现和平，俄美关系同样能够缓解，美国对俄罗斯相关石油供给的制裁或得到调整，后期或增大全球原油供给。