电子行业周度点评：DeepSeek加速国内AI进程，终端需求潜力可期
投资要点：
市场行情回顾：2025年1月28日至2025年2月12日，申万电子指数+9.5%，在申万一级行业中排名第3。申万电子二级行业涨幅中位数为+7.6%，申万电子三级行业涨幅中位数为+5.5%，涨跌幅前三分别为光学元件（+14.4%）、数字芯片设计（+9.7%）、LED（+8.5%），涨跌幅后三分别为面板（+3.4%）、被动元件（+2.8%）、印制电路板（+2.6%）。
2024年全球半导体销售额首度突破6000亿美元大关。全球半导体销售额12月实现569.7亿美元，同比增长17.10%，环比下滑1.20%；2024年全年累计实现6172.8亿美元，同比增长18.78%。中国半导体销售额12月实现155.3亿美元，同比增长2.60%，环比下滑3.80%；2024年全年累计实现1819.3亿美元，同比增长19.82%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望持续增长。
存储芯片价格底部反弹后趋于平稳。DDR3、4、5现货平均价月环比分别0.26%、-0.16%、0.98%；256、512GBSSD行业市场价月环比分别-1.32%、-2.67%。现货价格随行就市，一定程度反映供需关系。我们预计此前价格大幅反弹主要受供给端影响，未来价格能否进一步上行需观察需求能否持续向好。
终端需求潜力有望进一步释放。手机市场，24Q4全球智能手机出货量达到3.32亿台，同比增长2.38%，环比增长4.94%；中国智能手机出货量达到0.76亿台，同比增长3.90%，环比增长11.12%。2024年全年，全球智能手机出货量达到12.23亿台，同比增长5.23%；中国智能手机出货量达到2.86亿台，同比增长5.26%。PC市场，24Q4全球PC出货量达到6890万台，同比增长2.68%，环比增长0.15%；2024年全年，全球PC出货量为2.62亿台，同比增长3.39%。新能源汽车市场，12月全国新能源汽车销量达到159.6万辆，同比增长34%；全年销量累计1286.6万辆，同比+35.5%。
行业事件：报告期内，DeepSeek-R1模型发布引发全球关注，国补政策落地后带动手机等数码产品销量显著增长。1）2024年人工智能（AI）
初创企业共筹集了1100亿美元的资金，较去年增长了62%。相比之下，整个科技领域的初创企业和成长型企业（包括非AI领域）在2024年的整体融资额下滑了12%。尽管科技行业整体投资呈现下滑趋势，AI领域的投资却逆势增长，成为资本市场的热点。2）中国电信天翼云推出息壤智算一体机-DeepSeek版，为各行各业提供性能卓越、安全可控的智能算力解决方案。3）IDC报道称，2024中国平板电脑出货量同比增长4.3%，华为登顶年度第一。伴随国补政策落地，中国平板市场需求有望被进一步激发。4）春节期间以旧换新活动成果显著，手机成为今年春节换新潮主力，国补政策扩容到3C数码产品后显著刺激了手机销量增长。5）DeepSeek在1月28日的日活跃用户数首次超越豆包，随后在2月1日突破3000万大关，成为史上最快达成这一里程碑的应用。6）华为小艺助手App的智能体广场已上线DeepSeek-R1的Beta版，用户可通过小艺助手与DeepSeek对话，实现更加无缝的AI体验。
投资建议：DeepSeek-R1模型自发布以来，引发了全球范围内的持续关注，AI终端创新趋势已然明确，看好AI应用端潜力释放。此外，国补“扩容”也拉动了国内手机等数码产品的销量增长，手机更是成为今年春节换新潮中的主力军。鉴于此，我们维持电子行业“领先大市”评级。建议关注：1）推理侧发展有望提速，服务器产业链受益。DeepSeek具备开源、低成本和高性能的特性，各大云厂接入DeepSeek，有望加速推动大模型走入千行百业，带动推理需求实现增长，服务器产业链有望受益。建议关注电源、PCB、铜缆、光模块等环节，例如麦格米特、泰嘉股份、沪电股份、深南电路、沃尔核材、神宇股份、中际旭创、新易盛等。2）模型接入成本降低，端侧AI有望受益。DeepSeek降低了终端厂商接入AI大模型的成本与门槛，随着DeepSeek-R1等高性能AI模型的广泛应用，AIPC、AI手机、AI眼镜、AI玩具等端侧设备迎来因AI渗透加速带来的产业链发展机会，看好端侧AI潜力释放，建议关注水晶光电、立讯精密、歌尔股份等。3）零组件有望受益于端侧AI发展。端侧AI有望提高对芯片、通讯模组等的要求，并丰富使用场景，推动量价齐升。建议关注通信模组、SoC、能源管理、传感器等环节，例如广和通、移远通信、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、圣邦股份、韦尔股份、兆易创新等。4）国产替代相关公司，包括半导体设备领域的北方华创、中微公司，半导体材料领域的鼎龙股份，芯片设计领域的寒武纪，以及晶圆代工领域的中芯国际。
风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；市场需求复苏不及预期；应用落地不及预期的风险；技术发展不及预期的风险；经贸摩擦等外部环境风险。
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