政策与大类资产配置周观察：提振消费和稳外资

　　海内外政策要闻

    　　国务院常务会议再度研究提振消费。国务院总理李强2 月10 日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025 年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。

    　　特朗普正式宣布“对等关税”措施。当地时间2 月13 日，美国总统特朗普宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。新的征税措施由白宫进行长达数月的评估后生效。商务部长提名人霍华德·卢特尼克表示，所有评估将在4 月1 日前完成，如果特朗普决定继续推进，关税可能于评估后的次日生效。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（2.10-2.16）海外政策聚焦于特朗普“对等关税”新政落地，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。美联储主席鲍威尔在半年度听证会上释放鹰派信号，最新发布的1月CPI数据高于“几乎所有预期”，我们预计进一步降息或将延后至二季度。

    　　上周（2.10-2.16）国内政策主要聚焦于李强总理召开国常会研究提振消费和稳外资，亚冬会闭幕后视察黑龙江，打造服务消费新亮点和经济新增长点；货币财政方面，央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告并再度下调国库现金利率；资本市场方面，上交所召开指数化投资高质量发展和科创板ETF发行座谈会；产业方面，地方融资信用服务平台完成优化整合；国资委筹备组建国家数据集团；其他金融政策方面，全国统计工作会议召开；中央汇金将控股四大金融机构；地产方面，多地正式启动专项债收储工作。

    　　1、权益：A股方面，上周主板各大指数普遍开始反弹，其中创业板指数反弹1.88%，中证500反弹1.95%。政策影响：央行再度下调国库现金定存利率；四季度货币政策执行报告强调择机调整优化政策力度和节奏。

    　　2、固收：春节后资金面紧张情绪暂时放缓，2月10日当周以来央行总共回笼资金4849亿元（ 含国库现金）。上周资金盘有所收紧，2月14 日DR007最高达到1.94%。政策影响：1月信贷投放大超预期，政府加杠杆下多个地区宣布实现“隐债清零”；中央汇金将控股四大金融机构。

    　　3、大宗商品：有色金属小幅反弹；能化基本维持平稳；贵金属再创新高；黑色金属小幅回落；节后猪肉再度回调。政策影响：特朗普宣布全球钢铝进口征收25%关税；新能源电价改革初步破冰；特朗普同普京通话并表示愿意会面，地缘政治危机边际缓解；上期所制定钢铁期货高质量发展工作方案；《全国农业科技创新重点领域（2024–2028年）》发布。

    　　4、外汇：2月10日以来受特朗普第二任期各项政策预期落地、1月非农就业数据略低于预期导致联储宽松预期再起等因素影响，美元指数上周末小幅回落至107点以下。人民币2月中旬贬值趋势暂时放缓，2月14日收回7.26以下。政策影响：

    　　国常会审议通过《2025年稳外资行动方案》；2024年我国国际收支继续保持基本平衡；第61届慕尼黑安全会议闭幕，美欧仍存在重大分歧；法国举办人工智能行动峰会闭幕，加强国际协调治理。

    　　大类资产轮动展望

    　　权益赛点2.0 第三阶段攻坚（恒生先行，A 股滞后），社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况。重视黄金，利率债受益宽松预期，但抢跑后已拥挤。

    　　风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。