红利策略跟踪周报：交易风格退潮影响市场风险偏好 红利风格有望继续占优

总结及风险提示

    　　总结：

    　　最新一周市场呈现加速下跌的态势，其中万得全A指数下跌7.00%。近期我们一直强调，交易风格的下跌，拖累资金风险偏好下行可能是当下市场调整更重要的原因。

    　　从市场表现看，最新一周中证2000指数大跌9.66%，另外万得微盘股指数、万得低价股指数也持续领跌市场。我们认为，交易风格的持续调整，主要的原因在于9月份以来持续大涨积累的获利盘较多，潜在获利盘回吐压力较大。除此之外，1月份即将迎来2024年报业绩预告的高峰期，我们认为市场可能担忧以小微盘股为主的绩差股存在业绩暴雷风险也是近期交易风格调整的另外一个原因，从这个角度看，小微盘股可能仍有进一步风险释放的可能。

    　　不过交易风格的调整对市场的影响通常更偏短期，并且难以改变市场的中期趋势，比如11月中下旬的调整，也出现出类似的特征。展望后市，政策利好和经济复苏还是中期市场的主要影响因素。无论是政治局会议还是中央经济工作会议，传递出来的政策信号都十分积极，未来财政政策和货币政策均有进一步发力的空间；另外12月的制造业PMI为50.1%，连续第三个月保持在扩张区域，考虑到去年9月份以来各项稳增长的增量政策持续落地，我们认为经济向好的趋势也值得期待。进而我们还是认为市场不存在大幅调整的风险，并且维持对市场中期走势偏乐观的判断不变。

    　　截止1月3日，中证红利指数股息率（近12个月）回升至5.18%，中国10年期国债收益率继续下跌至1.59%，中证红利指数股息率/10年期国债收益率达到3.26倍再创新高，某种程度说明，以中证红利指数为代表的高股息资产投资优势在进一步增强。

    　　最新一周，中证红利成交额/万得全A成交额周均值回升至4.04%，中证红利指数换手率/万得全A换手率周均值回升至20.66%，说明高股息资产的交易活跃度开始率先修复，后续股价同步向上进行修复也值得期待。

    　　最新一周中证红利指数下跌2.18%，表现出了较好的防御特征。我们重申高股息驱动的红利投资底层逻辑没有改变，红利资产仍是长期配置上重要的选择方向之一，并且有望在市场风格平衡的过程中获得更多资金的关注。

    　　风险提示：

    　　国内经济复苏不及预期的风险。若后续稳增长的政策效果不及预期，导致经济复苏力度偏弱，可能会影响市场整体风险偏好，进而带来指数承压的风险。

    　　海外美联储宽松节奏不及预期的风险。如果美国经济保持韧性，就业数据、消费数据等经济数据表现持续超预期，则可能打乱美联储降息的节奏。

    　　地缘政治不确定性的风险及其它风险。全球地缘政治动荡加剧的风险；以及其它可能的风险。