投资策略报告：中美对弈下产业链的忧与解

　　摘要

    　　中美产业链的静态联系和动态变化：现如今，中国产业链纵横庞大，与美国产业链复杂交织，中美关系变换将深刻影响国内产业链；本文从两个角度，中美产业链的静态联系和动态变化，梳理两国产业链间错综复杂的关系。静态视角下，消费电子、轻工制造、汽车零部件、塑料、电力设备行业对美敞口相对较大，易受中美关系影响；除对美敞口因素外，与美客户粘性、自身业务、提价能力、全球竞争力亦将影响行业受影响程度。动态变化视角下，18年贸易战后，部分行业做出战略调整和预防手段，在美产能已建成且充足，将大幅提高公司对关税壁垒的抵抗能力，例如家电、工程机械行业。

    　　科技产业链：美国在科技产业链中占据主导地位，牢牢把握研发、设计、品牌等核心要素；中国则在零部件生产、组装加工环节具备产能优势和性价比，如面板、摄像头模组、射频等领域对美出口占比较高，部分企业依赖美国少数客户，形成了庞大的苹果产业链。消费电子行业真正风险在于美国是否严格落实中国电子产品高关税；上一轮贸易战苹果公司获得了关税豁免，国内供应链免受影响。展望特朗普2.0，科技领域对中制裁或仍以科技制裁为主，除高端芯片和光刻机的进口限制，或加强对华AI领域的限制。中美AI科技领域竞争将成为焦点，随着deepseek 突围，国内AI产业趋势逐渐明确，25年AI相关政策可期，或加速产业趋势，面对全年的AI投资机会，把握稀缺性和不确定性。

    　　汽车产业链：中国新能源车的崛起使其在2023年成为全球第一大汽车出口国，但对美整车出口仅占2.18%，零部件出口占比为10.44%。整车出口面临较高的贸易壁垒，尤其是欧美市场的准入法规和高关税。中国汽车零部件出口主要集中在动力电池和汽车零部件领域，宁德时代、国轩高科等企业在全球市场占据重要地位。美国对华汽车相关产品征收的关税主要通过301条款实现，中国车企通过布局海外产能（如墨西哥、泰国等）规避关税压制。

    　　其他产业链：电力设备受中美关系影响较大，尤其是美国能源政策偏向。家电行业通过早期海外并购和产能建设，已具备较强的抗贸易壁垒能力，海外品牌矩阵和产能布局较为成熟。机械设备行业对美出口较少，主要面向“一带一路”国家，受影响相对较小。化工行业中，农药和塑料受美国关税影响较大，而维生素受影响较小。

    　　总结：中美关系变化对全球产业链，尤其是科技、汽车等复杂产业链产生了深远影响。中国通过产业转型升级、海外产能布局和智能化工厂建设，逐步提升了对潜在贸易壁垒的抵御能力。未来，中国产业链的自主可控和AI竞争将是应对中美对弈的关键。

    　　风险提示：中美关系恶化强化关税壁垒和科技制裁，出口型行业的业务将受到影响；股价波动风险；行业政策变化的风险；汇率波动对出口型公司的影响