银行业投资月报：信贷“开门红”势头强劲，银行业整体稳中向好

　　投资要点

　　行情回顾：2025/1/16-2025/2/15期间，A股银行板块整体表现较弱：A股银行板块区间涨幅为3.06%，跑输沪深300约0.73个百分点（沪深300区间涨幅为3.79%）；跑输全部A股约3.29个百分点（全部A股区间涨幅为6.35%）。

　　市场风格和资金变化方面：春节后DeepSeek、人形机器人等主题受到市场持续关注，市场情绪明显回暖，风险偏好有一定提升。主动权益类基金对银行板块的持仓比例有所下降，但仍保持在相对高位。预计由科技板块引领的春季躁动行情有望延续至两会。尽管银行等红利板块的资金可能受到科技行情的一定影响，但我们认为高股息资产仍具备较强的防御属性，适合作为组合中的稳健配置选项。

　　银行基本面方面：2025年1月人民币新增5.13万亿元，高于wind一致预期。按央行口径，2025年1月新增人民币同比增加2100亿元。其中，新增短期贷款及票据1.18万亿元，同比增加3359亿元；新增中长期贷款3.95万亿元，同比增加163亿元。整体来看，银行“开门红”成色较好，释放积极信号，建议持续观察融资需求以判断需求恢复持续性；资金利率方面，由于春节前后资金面偏紧，短端资金利率保持相对高位，银行负债端小幅承压；流动性方面，随着地方政府债务限额置换存量隐性债务逐步推进，由于地方债属于合格优质流动性资产以及地方政府债所需稳定资金较地方平台更低，银行LCR、NSFR等流动性指标将有所改善。

　　15家银行公布业绩快报，整体表现良好。截至2025/2/14，共有15家银行公布业绩快报，其中有4家股份制银行，10家城商行，1家农商行。营收方面，已披露业绩的银行在24Q4均实现营收环比显著增长，全年共有12家银行实现营收同比增长，其中南京银行以11.32%的同比增速位居首位；资产质量方面，在披露不良贷款率的14家银行中，9家银行的不良率较上年末有所下降，整体资产质量呈现改善趋势。

　　投资策略：随着3月全国两会的临近，相关宏观政策，特别是财政政策的方向和实施细则有望进一步明确。在财政政策发力的背景下，企业中长期贷款预计将保持较快增长。同时，若房地产市场企稳回升，将进一步优化银行资产质量，为银行业整体经营环境提供支撑。我们建议a）关注区域政策催化下的川渝和山东地区城农商行，相关标的成都银行（601838.SH）、重庆银行（601963.SH）、渝农商行（601077.SH）、齐鲁银行（601665.SH）；b）关注经济复苏下受益明显的股份制银行和部分城商行银行，相关标的招商银行（600036.SH）、中信银行（601998.SH）、宁波银行（002142.SZ）。

　　风险提示：宏观经济下行、政策落地不及预期、金融风险超预期、利率波动超预期、海外经济金融风险超预期等。

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西南证券 张银新