估值周观察(2月第3期)：科技成长乘势而上

近一周(2025.2.17-2025.2.21）全球市场跌多涨少，主要国家宽基指数估值整体收缩。纳斯达克指数、纳斯达克100、罗素1000等美股宽基指数估值收缩幅度较大，PE分别较2025年2月14日收缩2.38x、1.04x、1.05x。分位数方面，韩国整体估值分位数较低，指数估值分位数水平较2025年2月14日明显扩张，印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大。

    A股核心宽基估值继续扩张；风格层面，价值风格估值收缩跑输成长。近一周(2025.2.17-2025.2.21)，A股核心宽基估值继续扩张。规模上来看，国证2000、中证1000、中证500的PE、PB、PS和PCF扩张幅度相对较大，其中PE扩张幅度分别达1.83x、1.31x、0.80x。

    风格上来看，小盘指数估值明显扩张，价值风格估值小幅收缩。截至2月21日，A股主要宽基指数近一年整体估值水平延续扩张走势，PE、PB、PS位于90%分位数左右，PCF位于近三年45%-65%分位数。中盘价值中短期分位数水平占优，其中PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为1.24%、1.65%、5.37%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，中盘价值估值分位数水平依然占优。五年分位数视角，小盘成长估值分位数水平较高，均在80%以上。

    一级行业方面，TMT行业估值表现分化。本周一级行业股价涨跌互现，TMT、中游材料&制造部分行业涨幅较大，其中，通信行业涨幅超过8%；上游资源、下游消费行业多数下跌，煤炭跌幅为4.3%。估值方面，一级行业估值分化，TMT部分行业估值延续此前扩张态势，扩张幅度整体较大，其中，电子PE扩张幅度较大（4.04x），PCF扩张幅度达2.04x；上游资源、下游消费行业估值多数下跌， TMT行业中传媒估值下跌明显。

    低协方差稳定红利行业估值性价比横向视角位于“相对洼地”。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，农林牧渔三年分位数四项均值仅为10.01%，五年分位数四项均值仅为12.09%；下游必选板块一年分位水平整体优于可选板块；上游资源PB三年和五年分位数水平均低于PE；整体来看，TMT相关行业估值分位数处于历史高位，以公用事业为代表的低协方差稳定红利行业估值性价比占优，滚动1年、3年、5年PCF均位于10%分位数以下。

    新兴产业相关方向中，芯片、半导体估值扩张，热门概念宇树机器人、香港半导体PE扩张超20x。新兴产业各板块悉数上涨，IDC、工业母机板块涨幅较大，其中IDC涨幅最大，达12.25%。新兴产业估值顺势扩张，集成电路、半导体和IDC本周估值扩张幅度较大，PE扩张幅度分别为9.73x、8.30x、8.26x。热门概念中，宇树机器人、香港半导体PE扩张幅度达24.54x、26.67x；光模块（CPO）伴随业绩快报披露，分子端增长，指数上行同时估值小幅PE收缩3.26x。

    风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据