策略周报：产业政策将进一步聚焦科创

核心结论：①结合民企座谈会、地方两会等重要会议，未来产业政策或进一步聚焦科创，消费地产、安全等也受重视。②我国宏观环境具备培育科技巨头土壤，股市制度环境也为科技投资创造有利条件，中国科技"七姐妹"正崛起中。③春季行情正在演绎中，结构上AI 浪潮引领下的科技是持续性主线，存在预期差的消费医药及地产也应重视。

    结合民企座谈会、地方两会等，全国两会产业政策或进一步聚焦科创，消费地产、安全等也受重视。从近期民营企业家座谈会看，会议继续强调"推动科技创新、培育新质生产力"。我们认为，从参会企业行业、总书记讲话内容等方面，可见当前政策层面对于科技创新的高度重视，本次参会及发言企业所处的赛道集中在人工智能及应用领域。从地方两会看，产业政策聚焦科技，多地明确将科技创新作为推动高质量发展的核心动力，聚焦人工智能、人形机器人、低空经济等未来产业和新质生产力的培育，消费地产也多有提及。展望全国两会，科创、消费地产及安全领域有望成为产业政策重点：一是聚焦以科技创新引领新质生产力发展，当前发展科技是宏观环境的必然要求，去年中央经济工作会议提出"要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系"，未来新能源、人工智能、量子计算等新兴产业和未来产业有望获得更多支持；二是将提振消费、扩大内需置于更重要的位置，当前我国面临通缩困境，走出困境的较优路径或是先修复资产负债表，再恢复实体需求，预计消费品以旧换新等扩内需政策仍有进一步加力空间。同时，当前地产仍是我国经济的重要组成部分，未来更大规模的地产收储有望开启；三是支持粮食安全、能源安全等。

    宏微观环境支持下我国科技"七姐妹"正在全球创新版图中崭露头角。从美股科技"七姐妹"崛起经验看，23 年以来美股上涨主要得益于科技"七姐妹"的驱动，其主要通过持续的技术创新、战略并购重组等实现快速发展，且在成立初期盈利改善并非是推动其股价上涨的必要条件。当前中国科技企业的崛起在宏观环境和股市制度环境均具备有利条件：从宏观环境看，我国在技术发展、人力资本积累、政策支持等三方面已具备坚实的基础，例如，当前我国创新表现远高于人均GDP 水平上的预期表现水平，且我国在创新投入转换创新成果中具有更高的效率；从股市制度及环境看，近年来我国资本市场对于科技企业的支持作用正不断强化，从投资端也有一系列政策聚焦支持科创投资，在此背景下我国科技"七姐妹"概念崛起在政策面、资金面等多方面均具备有利条件。未来有望涌现中国科技"七姐妹"的领域有AI 应用、半导体、高端制造等领域，春季行情正在演绎中，结构上AI 浪潮引领下的科技是持续性主线。历史上春季行情年年有，驱动行情展开的因素主要是三个：政策催化、流动性宽松、基本面改善。当前春季行情展开的驱动因素已逐渐具备。此外，近期Deepseek 大模型取得的技术提振了市场情绪，当前中美关系呈现较为积极的态势，缓解了市场此前对于特朗普上台后不确定性的担忧，以上均为春季行情创造有利条件。另外，从大的市场背景来看， 24 年924 以来这轮行情是反转而并非反弹，25 年A 股有望步入基本面驱动的新阶段，在此背景下春季行情的涨幅或更加可观。政策和技术双重利好叠加产业周期回升，支撑科技主线行情展开，重视AI 应用领域中人形机器人、消费电子等。此外，存在预期差的消费医药及地产也应重视。

    风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。