策略研究：科技股行情向上 结构性主线凸显

　　本周A股行情：（1）本周（2月17日-2月21日），全A指数上涨2.06%。北证50 涨幅仍然靠前，达9.30%。科创50、中证1000、创业板指、深证成指相对跑赢全 A 指数。市场整体震荡向上，结构性行情突出，科技股表现领先。（2）从风格来看，本周中证 1000（3.21%）涨幅大于沪深 300（1.00%），小盘股表现相对较强；成长风格上涨 4.47%，涨幅明显大于全 A 指数，而周期、稳定、消费风格涨幅相对靠后，金融风格小幅下跌。（3）从行业来看，本周一级行业涨跌分化，其中，TMT和制造板块涨幅显著。涨幅掌前的三个行业依次为通信、机械设备、电子，涨幅分别为8.09%、7.77%、6.96%。煤炭、传媒、房地产等行业有所回调。

    　　本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度处于较高水平。日均成交额为19140亿元，较上周增加1643.26亿元，其中，周五市场放量上涨，成交额时隔两个多月再度突破两万亿元；日均换手率为1.9852%，较上周上升0.07个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2181.59亿元，较上周的日均成交额上升165.97亿元。本周融资和融券余额均上升。（3）按基金成立日统计本周新成立基金 10 只，发行份额为 163.11 亿份。其中，权益类基金共有 6只，发行份额 43.61 亿份，份额占比 26.74%，较上周上升 14.73 个百分点。

    　　本周估值变动：本周 A 股寬基指数估值整体上行。全 A 指数的 PE（TTM）估值较上周上涨 1.47%至 19.02 倍，处于2010年以来62.84%分位数，处于历史中等水平；全A指数的PB（LF）估值本周上涨1.58%至1.63倍，处于2010年以来 24.26%分位数水平，处于历史中低位水平。全 A 股债利差为3.5377%，高于3年滚动均值（3.3195%），处于2014年以来从低到高 81.46%分位数水平。

    　　未来投资展望：本周市场维持震荡向上态势，科技股结构性行情仍然突出。民营企业座谈会有力提振市场信心，阿里财报及电话会表态进一步推动科技股重估。下周在两会政策预期下，市场震荡向上概率仍然较大。中长期来看，在国内经济处于新旧动能切换的背景下，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A 股市场迎来结构性估值重塑机会。当前全 A 指数市盈率估值处于历史中位水平，但相比海外市场来讲仍然处于偏低位置，具备估值吸引力。随着政策逐步落实，A股市场有望迎来更多来自中长期资金支持，资金结构将更加稳健，投资者的长期信心将进一步增强。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。配置方面，重点关注：（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。（2）扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。（3）继续看好安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。

    　　风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。