产业经济周观点：TMT板块延续高低切

投资要点：

    近期观点

    1、特朗普经济政策更偏向于政府效率改革，移民政策表现乏力，宏观上意味着财政支出走弱和服务业通胀承压。

    2、美国削减财政开支，关税扩大财政收入，减税刺激经济的做法，能够缓解财政压力，并推动地产和制造业扩张。美国财政支出的收敛或冲击原有全球化框架，结构上美国依靠全球化的跨国企业或将承压，但整体上美国经济韧性依旧，美债利率可能下行空间有限。

    3、中国国内经济政策强度将逐步显现，重点关注建筑业需求是否能持续改善，市场对经济复苏和人民币升值的预期可能出现较大波动。

    4、若俄乌冲突缓和，欧洲经济复苏可能阶段性成为全球经济重要变量，对全球制造业有正向驱动。重点关注欧洲复苏对新能源行业的影响。

    5、中国制造具有全球竞争优势，且优势仍有上升趋势，中国将有效获得AI 应用产业趋势带来的制造需求，并形成产业内的全球竞争优势。软科技的技术代差缩小将进一步强化中国AI 生态在全球的竞争优势。

    6、美元资产风险加剧，且美股结构性风险大于美股系统性风险。

    美股核心资产受AI 和全球资本流动影响形成的高估值具有较大风险。

    随着中美科技代差收敛，美国此前近乎垄断的格局或将被打破。美国逆全球化经济政策对美国全球化企业可能压制明显。美元资产的风险也是驱动外资流入中国资产的动力。

    7、交易层面，TMT 板块延续高低切，短期关注半导体设备和军工，中期重点关注市场风险偏好走弱的可能。

    8、长期看好AI 应用链主及相关中国优势和稀缺制造能力。长期看好港股央国企恒生科技，先进半导体龙头，传统制造业龙头，一带一路，军工。

    风险提示

    全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康