策略周报：两轮科技周期行业如何轮动

　　投资要点:

    　　1、中国科技资产持续重估，2023 年以来的AI 科技周期和2009-2015年的移动互联网周期可比性越来越强。

    　　2、2009-2015 年科技板块内部轮动的顺序是电子（2009-2010 年的果链）→传媒（2012 年底-2014 年2 月的国产电影+手游崛起）→计算机（2013年下半年-2014 年底的互联网+持续发酵），最后在2015 年上半年走向泡沫化。

    　　3、2023 年至今科技板块内部轮动的顺序是通信+传媒（ChatGPT 拉动AI 上下游共振）→2024 年初超跌后普涨（救市+Sora 模型）→计算机+电子（2024/9/24 之后的宏观组合拳+DeepSeek）。

    　　4、科技周期的起步从硬件端开始，扩散到软件和应用既是产业周期的确认，也意味着行情进入主升浪，标志是计算机板块的领涨，与此同时内容行业如传媒也会有不错的弹性。

    　　5、科技股主升浪核心驱动力是估值，主升浪中业绩会从低基数逐步上行，并且可以从资本开支确认，2009-2015 年科技股业绩是资本开支和并购共振的结果，当前这两点也有不错的苗头。

    　　风险提示：未来存在不确定性故市场历史走势研究仅作参考，研究方法（历史回溯与比较研究法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值，相关测算假设条件较少仅供参考，AI 发展进程不及预期等。