宏观策略周报：全球贸易风险重新升温 全球风险偏好整体降温

　　投资要点：

    　　国内方面：经济方面，中国1月融资数据超预期，企业部门融资需求改善明显，经济开局良好；随着春节假期影响消退，中国消费市场的潜力持续激发，投资、外贸回稳向好。

    　　但是由于美元大幅走弱，人民币汇率短期大幅升值，以及民营企业家座谈会提振市场信心。当前，在宏观经济持续复苏、市场估值仍处低位、AI等相关创新技术催化等因素影响下，中国资产受到了来自全球市场的关注，国内外资金持续流入；短期提振国内市场情绪，国内风险偏好短期持续升温。

    　　国际方面：经济方面，美国2月制造业PMI初值51.6，预期51.5，前值51.2；服务业PMI初值49.7，预期53，前值52.9，美国经济景气整体放缓，但经济韧性较强。就业方面，美国上周初请失业金人数为21.9万人，预期21.5万人，美国劳动力市场整体继续改善。地缘方面，美国推动的俄乌之间的谈判进展良好，但是短期双方之间仍有一定的分歧。关税方面，美国总统特朗普发出最新一轮关税威胁，将对汽车和芯片征收25%的关税，短期市场对于关税的担忧进一步加深。货币政策方面，由于美国近期公布的PPI数据分项数据指向月底PCE 数据将下行，且周五的零售销售数据疲软，体现消费开始降温，美联储降息预期有所升温，美元指数短期持续走弱；而且美联储官员表示年内可能降息两次，表态略转偏鸽。当前，虽然美联储降息预期有所升温以及美元和美债收益率短期回落，对全球风险偏好有一定的支撑；但是，短期市场对于关税的担忧进一步加深导致风险偏好短期有所下降。

    　　结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。整体来看，人民币汇率短期大幅升值、民营企业家座谈会提振市场信心，以及AI等相关创新技术催化和国内外资金持续流入，短期国内市场持续回暖，股指维持谨慎做多。债市方面，国内经济整体复苏、通胀好于预期以及国内风险资产的回暖，债券价格短期持续回调，谨慎观望。商品方面，美元短期连续回调，以及欧美商品需求回升，商品市场整体偏强震荡。原油方面，虽美元短期连续回调，但欧洲对俄罗斯将继续增加制裁，以及俄罗斯将讨论全面禁止汽油出口，原油价格短期震荡，短期维持为谨慎观望。有色方面，美元短期连续回调，且欧美商品需求回升，有色短期偏强震荡，短期维持谨慎做多。黑色方面，节后复工复产推进，下游需求回暖，市场成交热度提高，库存累积放缓且绝对值偏低，宏观情绪好转，预计短期盘面偏强，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元回调，以及美国发出最新一轮关税威胁，市场避险情绪升温，贵金属短期震荡偏强，短期维持贵金属为谨慎做多。

    　　策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；

    商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；

    风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。