大类资产配置月报第44期：加征关税风险暂缓 关注国内政策应对

市场对“两会”政策的预期将回归现实，经济基本面边际变化微弱，海外风险扰动有限，市场预计小幅波动。

    3月市场将重回轮动，本轮成长科技行情临近尾声、宜逐步兑现。从因子分析角度来看，国内流动性短期内难以再度宽松，基本面高频数据指向消费内生动能并未明显好转，结合历年开工情况建议优先配置周期和金融风格。

    市场已经基本消化美联储放缓降息节奏的影响。Gork3模型全面超过Deepseek等现有模型，支撑美股估值。

    央行四季度货币政策执行报告指向相机抉择的货币政策，降准、降息时机可能进一步推后。

    美联储“预防式降息”恐暂告一段落，美债利率维持窄幅变动，长端利率上行压力略高于短端。

    短期内全球大宗商品价格因加征关税暂缓获得一定支撑，但风险不容忽视、并未完全解除，而考虑到通胀对黄金价格的提振作用，中长期继续相对看好黄金价格。

    考虑到政策发力主要在基建领域，整体上螺纹钢建议超配。

    春节过后，农产品需求可能季节性回落，建议标配。春节期间一手房销售偏弱、二手房销售较强，表明地产销售好转可能难以向上游传导，因而低配玻璃。

    加征关税风险缓释后，资本向美元回流暂缓。汇率有望延续反弹态势，降息前仍可继续看多。