逢高做空仍是交易主线：短期扰动难改原油中长期供应宽松格局

　　报告导读

    　　短期扰动难改原油中长期供应宽松格局

    　　投资要点

    　　未来行情展望

    　　地缘层面，中东和俄乌局势衍生出美国加强对伊朗和俄罗斯的制裁，尤其是针对伊朗和俄罗斯影子船队的制裁，一度引发市场对两国原油出口的担忧，但是根据目前开普勒和普氏船期等数据，制裁尚未对伊朗和俄罗斯原油海上出口造成实质性影响。后续仍需关注美国针对伊朗是否施行“极端制裁”。宏观层面，全球主要经济体中国、欧元区等1 月CPI 出现反弹，美国预计同样出现反弹，制造业PMI 除美国为荣枯线以上，其他国家如中国再次下跌至荣枯线以下。后续需跟踪美国非农就业人口、失业率等关键指标。需求端，汽油需求、柴油需求温和走强，裂差虽然同比较弱，但环比逐步走强。供应端，欧佩克+将集团总体减产石油366 万桶/日的政策延长至2026 年底；将8 国220 万桶/日的自愿减产解除计划推迟3 个月，至2025 年4 月执行，并将原定1 年的逐步复产周期拉长为18 个月；阿联酋寻求从2025 年4 月至2026 年9 月逐步增产30 万桶/日；非欧佩克+如美国、加拿大、巴西等国将逐步增产，且可覆盖2025 年全球需求增量。

    　　综上，在不考虑极端地缘政治事件扰动的背景下，原油预计回归供应偏宽松格局，整体重心预计震荡向下，布伦特整体运行区间预计在[70,85]美元/桶。

    　　操作策略

    　　综合来看，原油中长期处于供应偏宽松格局，尤其是受到短期地缘等刺激上涨后，可逢高做空。

    　　风险提示

    　　宏观超预期改善；地缘风险升级；美国增产不及预期