政策与大类资产配置周观察：大显身手 正当其时

　　海内外政策要闻

    　　习近平出席民营企业座谈会并发表重要讲话。2025 年2 月17 日，习近平总书记在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话。习近平强调新时代新征程民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时。本次座谈会上习近平指出“党和国家坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。” 广大民营企业和民营企业家要做强做优做大企业，坚定做中国特色社会主义的建设者、中国式现代化的促进者。

    　　何立峰与美财长贝森特举行视频通话。2 月21 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰应约与美国财政部部长贝森特举行视频通话，双方围绕落实中美元首通话共识，就中美经济领域重要问题深入交换意见。双方均认同中美经贸关系的重要性，双方同意就彼此关心的问题继续保持沟通。中方就近期美对华加征关税等限制措施表达严正关切。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（2.17-2.23）海外政策聚焦中美财经高层举行新一轮视频通话，双方围绕落实中美元首通话共识，就中美经济领域重要问题深入交换意见。白宫网站发布“美国第一”投资政策备忘录，宣布将调整美投资政策，重点进一步限制与中国的双向投资；德国提前7个月举行大选。

    　　上周（2.17-2.23）国内政策主要聚焦于总书记召开民营企业座谈会鼓励民企大显身手正当其时；国务院召开第十二次专题学习和国务院常务会议研究提振消费措施；货币财政方面，央行召开2025年宏观审慎工作会议以及党委会学习习总书记在民营企业座谈会讲话；资本市场方面，证监会召开党委会传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神；产业方面，五部委发布《优化消费环境三年行动方案（2025-2027年）》；其他金融政策方面，国新办发布会介绍做好2025年稳外资工作有关情况；地产方面，住建部在山东省青岛市召开推进配售型保障性住房轮候库建设工作现场会。

    　　1、权益：A股方面，上周主板各大指数普遍延续反弹，其中创业板指数反弹近3%，深证综指反弹2.7%。政策影响：央行党委会强调落实金融支持民营企业；央行召开2025年宏观审慎工作会议，创新宏观审慎政策工具，推动经济持续回升向好。

    　　2、固收：受LPR下调落空影响，上周资金面紧张情绪再度抬头，2月17日当周以来央行总共回笼资金182亿元（含国库现金）。上周资金盘有所收紧，DR007整周维持在2%以上。政策影响：财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》。

    　　3、大宗商品：有色金属回调后震荡；能化基本维持平稳；贵金属再创新高；黑色金属小幅回升；节后猪肉再度回调。政策影响：《新型储能制造业高质量发展行动方案》发布；特朗普政府推动阿拉斯加LNG项目；市场对美国可能征收黄金进口关税的担忧情绪不断升温；住建部召开推进配售型保障性住房轮候库建设工作现场会；2025年中央一号文件发布，扎实推进乡村全面振兴。

    　　4、外汇：2月17日以来受特朗普上任后推出“对等关税”等贸易保护措施、日元加息预期升级以及其他地缘政治因素影响，美元指数上周再度回落至107点以下。

    　　人民币2月中旬贬值趋势暂时放缓，2月20日一度收回7.25以下。政策影响：2025年“稳外资20条”正式发布；1月银行净结汇逆差再度扩大；美俄在沙特进行会谈并达成共识，俄乌冲突有望转向；澳大利亚和新西兰接力宽松。

    　　大类资产轮动展望

    　　权益赛点2.0 第三阶段攻坚（恒生先行，A 股滞后），社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况。重视黄金，利率债受益宽松预期，但抢跑后已拥挤。

    　　风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。