策略研究：两会前后的市场展望

　　春节到两会的行情往往有延续性

    　　春节到两会期间，行情的延续性往往较高，小盘明显强于大盘，胜率也普遍较高；但是两会后，各年之间有比较大的分化。具体而言，只有2015、2016、2019 年两会后，行情较好，市场有持续性，其余年份的两会后行情均较为平淡。但2015、2019 年市场上涨的主因是流动性，仅2016 年两会的“供给侧改革”对行情有明显催化。因此，如果需要3 月仍有趋势性行情，可能需要这次两会有较强的催化。

    　　TMT 行情如何展望？

    　　从以往市场成交热度来到高位后，各行业的表现看，短期内动量效应往往较强。

    　　复盘历次TMT 大行情的回调，一般会发生在两种情形下：1）有其他行业成为新的市场主线，取代TMT 行业的热度；2）市场整体快速回调，带动市场回落。目前时间节点，看不见其他行业有挑战TMT 行业热度的潜力；同时在历次发生市场整体回调前，往往会先产生行业的扩散，以及周期行业的补涨，然后再开始市场整体回调。因此，在当前时间节点，可以先观察市场的扩散情况再做决定。

    　　中期看，市场如何演绎？

    　　从历史经验看，如果想要看到趋势性行情，市场会依次经历货币企稳、社融企稳、盈利企稳。当前货币和社融已经逐步企稳，仍需等待盈利周期的上行。从业绩预告看，市场盈利上行仍需要强力政策催化，因而需要持续关注两会期间信息。如果两会有明显增量政策，对经济快速回暖起到明显支撑作用，后续全A 净利润增速企稳，核心资产相对强势；如果风险偏好稳定，政策有定力，经济有支撑但缺乏弹性，市场可能会在当前状态下持续震荡，进一步上行的难度同样较大。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。