AI应用：1-100的星辰大海

　　核心结论：①回顾10-15 年A 股移动互联浪潮，初期硬件设备投资机会先行，加速期内容和应用端百花齐放。②22 年末ChatGPT 问世或是AI 应用元年，23-24 年0-1 期间海内外巨头加码算力建设，A 股算力硬件已大涨。③DeepSeek 热潮代表AI 应用进入1-100 加速期，国内在应用阶段或更有优势，关注云服务商、AI 应用，中期算力仍有确定性。

    　　回顾10-15 年：果链之后是应用场景的广谱上涨。2010-15 年的移动互联网浪潮中，通信基础设施建设的完善和爆款产品的出现拉开了智能手机取代功能机的序幕。映射到股市上，微观财务数据印证了产业趋势，行情沿苹果产业链传导，以各类硬件设备为主题的投资机会开始出现，不过中国企业在智能手机价值链中处于偏低端环节。浪潮加速期我国内容和应用端百花齐放。

    　　2013-2015 年移动互联浪潮走向爆发期，4G 商用+智能机平价趋势推动智能手机渗透率快速提升。中国庞大的用户基础和多样化的应用场景使得移动互联网的内容和应用领域迎来了百花齐放的格局。映射到股市上，国内企业在内容和应用领域优势更加明显，这些板块股价表现相较10-12 年间的硬件板块而言弹性更大。

    　　23-24 年：AI 浪潮0-1 阶段算力已大涨。2022 年末现象级产品ChatGPT 的诞生，标志着人工智能技术从专用领域向通用场景应用的突破或已迎来重要转折，被誉为是AI 领域的iPhone 时刻。算力事关AI 发展主导权，为了构建大规模AI 算力集群，全球各大科技巨头纷纷加大AI 算力基础设施的资本支出，用于训练和部署尖端的人工智能，人工智能浪潮在美股演绎并映射到A股。与10-15 年移动互联浪潮初期相似，23-24 年在AI 应用浪潮0-1 的阶段中硬件端业绩确定性更高，股价涨幅也更明显。海外算力龙头大涨带动A 股中光模块等算力细分领域上涨。虽然科技巨头资本开支预期仍对AI 算力业绩形成支撑，但相关领域股价涨幅已经非常明显，同时AI 应用距离扩张成超级应用仍有较长的路要走，24 年10 月以来以英伟达为代表的算力板块股价波动进一步加大。

    　　展望：AI 应用是1-100 的星辰大海。25 年初国产DeepSeek 大模型引发海内外的广泛关注，低成本、高性能的DeepSeek 加速AI 平权进程，AI 应用或加速。借鉴10-15 年，我们认为技术突破后的降本是新技术、新产品大规模商业化应用的必由之路，而在应用领域中国庞大市场和用户基础为应用创新提供肥沃土壤，国内企业大有可为。DeepSeek 低成本、高性能和开源等特性，有望推动AI 大模型加速升级迭代，加速AI 商业化应用的步伐。展望未来，首先是云服务商将受益于开源模型带来的算力和云服务需求增长，之后消费电子、人形机器人、AI 医疗、AI 娱乐等领域将受益于AI 应用的大规模商业化落地。其次，中期维度随着AI 大规模商业化应用，算力需求确定性依然较高。

    　　风险提示：AI 技术发展不及预期，AI 商业落地不及预期。