新与旧：2月经济综述

　　Deepseek出现 提升了中国科技创新潜力，春节后科技类资产赚钱效应强，相关指数大幅上涨。互联网大厂加大AI 投资，从实体和金融层面推动经济发展并抬高科技板块估值。然而，AI 投资对固定资产投资新增拉动有限，仅依赖其拉动经济增长不足，且TMT 成交占比高，股市稳健上涨需传统部门接力。

    　　从宏观数据看，与地产、基建和传统外需相关的“旧经济”未明显企稳。全球贸易保护主义抬头，外需下行风险增大，2025 年出口增长可能回落至3%以内。外需下行需内需对冲，但房地产市场全面复苏尚远，居民加杠杆意愿低，库存去化难，上下游产业链疲弱，物价增速偏低也带来诸多问题。

    　　供需不平衡导致上市公司业绩存在不确定性，需防范新兴部门内卷式竞争，提升产业链集中度。对于传统领域，应积极扩大总需求对冲外需下行压力，根据需求优化供给端，压降高耗能领域产出并提升定价权。

    　　风险提示

    　　当前市场科技投资过热风险；旧经济持续低迷风险；上市公司业绩存在不稳定性。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。