财通策略多行业-2025年3月金股

　　“春季躁动、成长进攻”，政策预期叠加国内科技产业变革推动中国资产迎春天。

    　　春节前至今“春季躁动”兑现，AI 等新质产业利好+提前交易两会&财政政策，热度显著修复。2 月底政治局会议强调更积极有为的宏观政策，扩大内需，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，奠定稳增长的基调。参考历史两会前后行情：会前提前上涨，会中可能暂缓，会后继续上攻。参考历史，景气复苏/有为政策+情绪复苏的年份，行情强势可能性大，方向预计延续TMT成长/小盘（成长上攻+会前主线延续）。3 月政策交易暂缓阶段，可能阶段切向红利。

    　　内外宏观环境仍利于市场表现，把握两会前后行情节奏。1）海外方面，尽管美国宣布对中国3 月4 日再加10%关税形成一定扰动，但美元美债利率双双回落，继续创造有利的外部环境。美国CPI 数据超预期（预期2.9%、实际3.0%），再次冲击美联储降息路径，但美国经济逐步回落的事实也渐渐清晰（1 月零售同比4.0%、前值4.5%）。2）国内方面，金融数据改善，政策加码稳住楼市股市，经济修复预期加强。新增社融70567 亿元（同比+5833 亿元），其中企业中长贷改善明显，整体信贷脉冲修复。政治局会议定调稳住楼市股市，目前高频经济数据（尤其地产）相比过往几年有所改善，市场对于经济修复的预期在增强。3）两会节奏：会前提前上涨，会中可能暂缓，会后大多小盘/成长进攻，且占优市值/风格/主线延续性强。

    　　中国AI 核心资产距离拥挤度过热仍有上行空间。1）哑铃结构来看：两端可能存在高低切，红利&TMT 超额+拥挤度已至极值后降低（红利 VS TMT 成交额占比60 日分位数：24% VS 76%），当前TMT 仍有上行空间，但红利调整更多，红利相对TMT 超额降低，后续如果上行暂歇可能衡量性价比后阶段切向红利。2）中国AI 核心资产起舞：借鉴美国核心资产轮动顺序，2000~2009 年能源独立时代埃克森美孚→2010~2022 年移动互联时代苹果→2023 年至今AI 时代英伟达，我国核心资产崛起过程，茅指数→宁组合→AI 核心资产的路径渐渐明晰。

    　　配置层面，我们继续推荐券商、科技（科创+AI 核心资产等）：1）本轮科创综合ETF 资金流入市场节奏可能快于A500 行情，重视潜在受益组合；2）海外特朗普扶持+国内DeepSeek 提效，中国AI 核心资产崛起，国内大厂资本开支超预期，海外OpenAI GPT-4.5/5 或形成新的催化，拥挤度消化后重视AI 应用端和基建的机会，硬件端英伟达财报高于预期；3）低空经济（整机&零部件/基建/运营商）低位主题，两会窗口期或具备政策预期差。

    　　各行业2 月十大金股：阳光电源、中联重科、中国建筑、沪电股份、海光信息、福瑞股份、敏实集团、立高食品、香港交易所、渝农商行。

    　　风险提示：美国经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效等。