建筑建材行业双周报（2025年第3期）：开复工资金面拖累有所缓解，国际工程板块迎来密集催化

　　核心观点

　　节后开复工偏弱，资金面拖累有所缓解。据百年建筑调研，节后3期开复工率分别为7.4%/23.5%/47.7%，农历同比-5.6/-16.4/-13.6pp，劳务上工率分别为11.8%/27.5%/49.7%，农历同比-3.7/-10.6/-7.8pp，资金到位率分别为19.6%/35.0%/43.6%，农历同比-8.1/-6.6/-1.1pp。当前节后开工进度整体慢于去年农历同期，开工进度仍受资金不足的拖累。劳务上工率略高于开复工率，反映实际开复工的数据真实性相对可靠，资金到位率同比降幅持续收窄，反映整体项目资金面有所缓解。

　　俄乌冲突有望年内结束，国际工程板块迎来密集催化。当前俄乌前线局势焦灼，俄乌美三方均表示出强烈的和谈意愿，根据英国《每日邮报》报道，特朗普计划在今年俄罗斯的“卫国战争胜利日”（5月9日）实现俄乌冲突的彻底停火。从和谈到停战再到重建是最简单直接的受益逻辑，中国建企拥有全球领先的快速建造能力和丰富的跨国工程实施经验，完美匹配战后重建需求，过去一期国际工程板块整体上涨8.9%。

　　重点板块数据跟踪：需求总体偏弱，多地水泥价格陆续推涨

　　水泥：过去一周全国水泥市场价格环比继续走弱，跌幅为1.4%。价格回落区域主要有浙江、山东、河南、湖北和云南地区，幅度20-30元/吨；价格推涨区域有江苏苏锡常、上海、浙江杭嘉湖、福建、贵州和重庆地区，幅度10-60元/吨不等。2月下旬，国内水泥市场需求量环比继续提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为22%，环比上周提升约11个百分点，同比下滑约6个百分点；2）玻璃：玻璃刚需缓慢恢复，价格略有松动。上周国内浮法玻璃均价1395.49元/吨，较节前一周均价（1396.03元/吨）下跌0.54元/吨，跌幅0.04%，由节前的上涨转为微跌。浮法玻璃价格大稳小动，局部价格松动，成交持续一般。周内下游加工厂基本复工，但订单不济，开工率偏低，目前主流开工在30%-80%之间。终端工程开工情况一般，仍有部分尚未开工，加工厂结转订单发货偏缓，新订单偏少。因此加工厂暂以偏低位原片库存操作为主，周内部分浮法厂预付款提货减少，产销率环比下降，整体库存增幅扩大；3）玻纤：截至2月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3700元/吨不等，全国企业报价均价在3759.67元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3730.00元/吨）上涨0.80%，同比上涨22.11%，较上周同比涨幅扩大0.96个百分点；电子纱市场：上周电子纱市场价格大致走稳，各厂家报价以前期价格为主，但局部厂家成交存小幅灵活政策，主因前期签单价格略低。周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较节前一周均价基本持平；7628电子布报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。。

　　投资建议：

　　建材方面，目前建材板块仍处于底部区间，短期开复工整体偏缓，关注后续

　　财政发力和地产政策效果，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注坚朗五金、科顺股份；同时关注水泥错峰及春季提价，推荐盈利同比改善的水泥龙头海螺水泥、华新水泥，关注塔牌集团等，以及玻璃玻纤龙头底部配置机会，推荐中

　　国巨石、中材科技、旗滨集团。

　　建筑方面，当前国内有效需求不足，居民和企业加杠杆意愿低迷，呼唤政府部门加大投资创造增量需求。而地方财政风险尚未化解，专项债等地方加杠杆工具面临“缺项目”的窘境，预计中央财政将成为新一轮增量投资的主导力量。国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，同时对国家层面的发展与安全具有重大意义，当前具备较强的必要性和可行性，预计将成为未来的重点投资领域，建议聚焦国家安全能力建设相关基础设施领域，关注铁路、水电、核电、港口等重大基础设施建设的投资机遇。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中材国际、中国化学、中国海诚、太极实业。

　　风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。

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国信证券 任鹤,陈颖,朱家琪