3月金股：政策暖风 科技慢牛

　　核心观点

    　　金股推荐：1、传媒：腾讯控股；2、传媒：小米集团-W；3、汽车：零跑汽车；4、电新：明阳电气；5、电子：东睦股份；6、汽车：博俊科技；7、机械：精工科技；8、机械：信捷电气。

    　　2025 年两会焦点并非经济增长或通胀，而是财政在新质生产力发展层面的支持力度。我们认为即将召开的两会，政府有望加大超长期特别国债的发行对于“两新”政策的支持和战略新兴产业的投资。面对全球复杂的国内外经济形势，中国政府有望实施更加积极的财政政策，发挥财政资金引导撬动作用支持现代化产业体系建设，加快培育发展新质生产力。我们认为超长期国债或将重点流向先进制造业，例如半导体、人工智能、先进制造（汽车/机器人）等前沿领域。通过大规模投资，政府旨在加速技术突破和产业升级，引导产业结构性改革，推动中国在全球产业链中占据更高附加值位置。此外，随着先进制造业的逐步落地也有望带动上下游产业链协同发展，创造更多高质量就业机会，促进中国经济向创新驱动转型和发展。

    　　民营企业座谈会的召开意义重大，开启民营经济高质量发展新篇章。

    　　我们认为，2 月中旬召开的民企座谈会具有重要的现实意义和深远影响。一方面，座谈会强调了非公有制经济在社会发展中的重要作用，高度认可了民营企业在创造就业、推动创新、促进经济增长等方面的历史性贡献；另一方面，座谈会传递了政府支持民营经济长期健康发展的坚定决心，释放了积极的政策信号。与此同时，政府进一步明确了优化营商环境、降低融资成本、保护企业家合法权益等支持措施，旨在为民营企业营造更加公平、透明、可持续的发展环境。值得一提的是，座谈会后，阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800 亿元，用于建设云和AI 硬件基础设施，这一举措也展现出民营企业对于进一步助推中国AI 产业生态发展的信心。

    　　美国优先投资政策对中国资本市场的影响可能带来短期扰动，但长期影响有限。我们认为，短期内，美国优先投资政策的核心在于推动美国本土制造业回流，可能导致部分海外资金选择性回流，对中国资本市场，尤其先进科技和制造赛道，形成一定压力。然而，从长期视角来看，以DeepSeek 为代表的中国科技企业正加速自主创新和产业升级，标志着中国在国家层面推进的AI 战略正结出果实。我们认为，美国优先投资政策的压力也有望反向推动中国加大对半导体、人工智能、航空航天、先进制造等关键领域的投资力度，并通过进一步优化营商环境、放宽市场准入等措施，吸引更多内外资的参与。我们认为，DeepSeek 的出现极大增强了中国在科技创新领域的信心，不再依赖低成本制造和规模扩张，而是以理念引领、技术突破以创新变革为核心驱动力。随着技术创新的不断深化和产业协同效应的增强，科技惊喜将逐级释放，推动科技行情不断迈向新的高度。

    　　风险提示

    　　战略新兴产业发展不及预期、经济增速不及预期。