3月展望：科技结构性行情后的转换方向

　　投资要点：

    　　过去一月行情演绎：科技结构性行情，活跃资金有所贡献本轮上涨行情主要由DeepSeek 带来的中国科技资产重估引领，并伴随着春节期间哪吒2 的出圈、春晚机器人登台、比亚迪智驾平权、阿里资本支出计划超预期等科技事件的持续催化，此外流动性宽松、市场风偏提升也共同驱动着春季躁动。回顾DeepSeek R1 发布以来的行情演绎，大致经历以下阶段：大模型发布及发酵—中游模型—下游应用—上游算力。

    　　两融资金或是本轮行情的主要贡献力量。春节后，沪深两市的两融余额呈上升趋势，但在2/28 当周两融余额出现大幅减少，并且融资持续净买入，而股票型ETF 保持净流出。北向资金成交额及新成立偏股型基金份额有所增加，但2/5-2/28 日期间万得TMT 概念指数涨幅12.08%，中证主动偏股型基金涨幅7.41%，陆股通重仓指数涨幅1.58%，或表明对本轮科技行情的贡献度较为一般。

    　　3 月展望：关注低位科技成长（低空经济、智能驾驶、AI 手机、卫星航空等）、AI 医疗、券商、新兴消费

    　　若后续公布的经济数据及业绩等基本面未能有显著改善、缺乏持续的主题催化，短期内科技板块可能存在一定获利回吐压力。后续交易重点或转向两会政策及基本面数据，不仅局限于科技成长。此外，短期内市场还面临着前期美股下跌影响全球市场风偏、特朗普额外加10%关税、GPT-4.5 不及预期等扰动。但从中长期角度看，DS 带动中国科技资产重估背后蕴含的是中国AI 产业崛起的宏大叙事，其产业趋势和产业景气度均具有较高确定性，后续科技成长仍不乏活跃机会。

    　　季节效应分析：统计2015-2024 年历史数据发现，两会召开期间涨幅弱于两会后，在两会后一周、一月的时间区间内，大盘（同花顺全A）有较大概率上涨。而从大类风格的情况看，两会期间仅医药医疗录得平均正收益，两会后一周科技、医药医疗平均收益领先，两会后一月医药医疗平均收益领先，周期在两会后的平均收益情况较稳定。

    　　从各行业平均收益情况看，大消费及顺周期板块有所表现。

    　　性价比分析：统计今年以来以及春节后相对Wind 全A 的超额收益率，可以发现计算机、传媒、电子及机械设备、汽车明显跑赢Wind全A，前期涨幅落后的行业集中于消费、顺周期板块。计算机、传媒、电子及机械设备、汽车中，也存在轨交设备Ⅱ、其他电子Ⅱ、商用车、广告营销、数字媒体、出版等涨幅相对落后的申万二级行业。从主题概念角度，低空经济、卫星航空、AI 手机、智能驾驶等科技方向相对涨幅仍要落后于TMT 概念指数，有望成为后续行情扩散方向。

    　　结合上述分析与基本面情况，得出三月推荐的配置方向，建议围绕以下方向进行布局：低位科技成长（低空经济、智能驾驶、AI 手机、卫星航空等）、AI 医疗、券商、新兴消费。

    　　风险提示

    　　海外政策存在不确定性、历史不代表未来、政策调整变动或政策效果不及预期、市场剧烈波动。