策略研究：市场调整后的行情展望

　　市场调整后的行情展望

    　　市场在快速下行后，往往会优先企稳。我们复盘了2010 年之后，历次市场单周下行超过5%后，市场换手率往往会进一步收缩，但短期内市场会优先企稳。另一方面，如果以中央经济工作会议为时间节点，本轮下行幅度已经超过历史均值。

    　　情绪和部分估值指标重回历史低位，权益市场性价比回归

    市场情绪和部分估值指标已经回到历史低位水平，权益市场的性价比逐步回归。

    　　GLDI 情绪指标的读数重新回到10%以下的水平，接近2024 年1 月市场超跌后的市场情绪，意味着短期内市场企稳的可能性较大。此外，沪深300 和万得全A 的股息率-10 年期国债这一指标来到2 倍标准差以上的水平，同样意味着权益市场的性价比逐步回归。

    　　高质量+高分红的红利资产具有较高配置性价比

    高质量+高分红的红利资产未来可能有更高更稳定的股息率，具有更高的性价比，主要包括食品饮料、家用电器、纺织服装等消费行业。当前A 股的PE 估值水平可能并未来到极值位置，但股息率衡量下，部分行业具有较高的性价比。我们通过净资产收益率、分红比例、现金比例和资本开支强度这四个会直接影响未来股息率的指标，筛选了预期股息率较高的申万一级行业，供投资者参考。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。