中原证券行业周观点：2025年第八期

摘要：

    锂电池

    本期锂电池指数上涨1.31%，板块跑赢沪深300 指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议关注板块投资机会。

    化工

    本期中信基础化工行业指数下跌0.27%，同期沪深300 指数下跌2.22%，行业表现强于沪深300 指数，在30 个中信一级行业中位列第12 位。中信三级子行业中，26个子行业上涨，7 个子行业下跌，改性塑料、电子化学品和其他塑料制品板块表现居前。本周卓创资讯跟踪的化工产品涨跌比弱于上周。建议继续关注钾肥、涤纶长丝和有机硅行业。

    新材料

    本期新材料指数下跌0.46%，同期沪深300 指数下跌2.22%，行业表现略强于沪深300 指数。新材料作为国家战略新兴产业，成长性属性确定，受到国家大力支持。

    在新型工业化推进与产业结构深度调整的背景下，商业航天、算力、人形机器人、超导等下游领域的快速发展将带动对上游新材料的需求，建议关注热障涂层、稀土永磁材料、金刚石散热材料、高温超导材料在下游技术领域的应用进程。

    轻工制造

    本期轻工制造（中信）行业指数上涨0.38%，同期沪深300 指数下跌2.22%，跑赢沪深300 指数2.60pct，在30 个中信一级行业中位列第7。细分二级子板块涨跌幅排名：家居（0.96%）、文娱轻工（0.65%）、其他轻工（0.53%）、造纸（0.22%）、包装印刷（-0.16%）。造纸方面，进口纸浆价格接连攀升，为缓解成本上涨压力，文化纸大型纸企宣布3 月起调涨产品价格，另外部分包装纸厂亦发布涨价函，造纸行业属于顺周期行业，国家提振消费政策刺激下，行业有望受益，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业以及特种纸行业龙头。家居方面，地产延续止跌回稳态势，销售进一步回暖，商务部发布2025 年家装厨卫“焕新”工作通知，各地结合当地实际情况制定落地方案，叠加3 月份促销节日，有望拉动家居消费，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业，以及具备海外产能布局的出口企业。

    农林牧渔

    本期农林牧渔（中信）指数下跌0.91%，沪深300 指数下跌2.22%，农林牧渔行业跑赢对标指数1.31 个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周饲料加工板块涨幅居前，种业板块跌幅居前。建议关注迎来业绩拐点的生猪养殖板块和宠物食品板块。

    证券

    本期券商指数周初压回整理，周中再度尝试反弹并再创年内收盘新高，周五跟随各权益类指数出现较大幅度下跌，并以全周低点收盘。中信二级行业指数证券Ⅱ本期下跌2.97%，跑输沪深300 指数（下跌2.22%）0.75 个百分点。短周期内，虽然周五券商指数出现明显下跌，但仍处于2 月以来构筑的横向窄幅震荡区间内，预计券商指数仍将维持整理格局，静待下一轮券商板块与各权益类指数共振上涨周期的开启，积极保持对券商板块的持续关注。

    机械

    本期CS 机械板块下跌1.84%，跑赢沪深300（-2.22％）0.38 个百分点，排在30 个CS 一级行业第19 名。本周子行业工程机械、叉车、光伏设备表现靠前，锅炉、服务机器人、工业机器人表现靠后。本周五AI、人形机器人等主题跌幅较大，围绕人工智能展开的人形机器人、算力建设等主题行情均有调整的趋势。建议配置基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的传统工程机械、机床、高铁设备、矿山冶金设备龙头。

    光伏

    本期光伏行业上涨1.01%，跑赢沪深300 指数（-2.22%）。光伏板块周成交额1813.89亿元，环比大幅放量。光伏板块个股涨跌对半，金博股份、中信博、联泓新科、晶科能源和帝科股份涨幅居前。从光伏行业协会回顾和展望会议的数据来看，2025 年全球光伏装机需求增速有望进一步放缓。而与之同时，国内新能源发电全部进入市场化交易对下游电站开发商提出更高要求。抢装导致的阶段性需求增加有望进一步改善供需，提振光伏产品价格。短期市场波动加剧，本轮行情光伏板块涨幅较小，且估值仍处于历史低位，后续可对板块进一步关注。建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域。关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业。风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。

    电力及公用事业

    本期电力及公用事业（中信）下跌1.03%，跑赢沪深300 指数（-2.22%）1.19 个百分点。

    各三级子行本周涨跌幅排名依次为：环供热或其他(1.01%)、燃气(0.49%)、火电(0.17%)、环保及水务(-0.71%)、电网(-0.96%)、水电(-1.57%)、其他发电(-2.31%)。随着新型能源体系和新型电力系统的加速构建，电力市场化改革的加速推进，新能源汽车、互联网数据服务业等用电量需求快速提升，电力及公用事业行业迎来了新的发展机遇。从宏观经济环境看，我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产。建议持续关注盈利能力稳健、高股息率、防御属性较强的大型水电、核电企业。

    风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。

    传媒

    传媒（中信）本期下跌8.06%，跑输沪深300（-2.22）5.84pct。受AI 相关板块大幅回调影响，本周传媒板块整体也出现较大幅度的下跌。我们认为要重视AI 产业的发展以及AI模型对文化内容产业带来的影响，各大厂商在不断更新优化大模型，同时面向各个细分领域的垂类模型也在逐渐落地中，AI 应用规模有望持续扩张。建议长期关注游戏板块，一方面目前游戏产品开始陆续加入具有AI 特色的功能以达到玩法层面的创新，未来或将有更多的AI 原生游戏产品出现；另一方面游戏产业目前处于政策友好期，国家和部分地方 也针对游戏产业的发展提出了指导目标或扶持政策，游戏产业在建设文化强国以及海外输出方面将有更大的发挥空间。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期。

    计算机

    本期计算机行业下跌8.01%，在30 个中信行业中位列倒数第3。DeepSeek 本周连续5 天开源了相关模型代码，将V3 和R1 的底层技术共享，同时也展现出了其极强的精细化数据处理和软硬结合的能力。英伟达财报数据显示芯片收入增长放缓，同时DeepSeek 的崛起也让市场对算力增长担忧进一步增长。OpenAI 发布的GPT-4.5 没有带来性能的提升，价格却进一步上涨，这也使得市场对于DeepSeek 的V4 和R2模型给于了更多的期待，DeepSeek 应用推广有望全面加速。从目前行业基本面来看，年报业绩普遍表现较弱，2025Q1 行业积极变化，短期难以兑现业绩。建议积极关注AI 行业应用推广，前期市场关注度较低的子版块或者个股，兼顾风险和收益。

    电子

    本期电子指数下跌4.79%，同期沪深300 指数下跌2.22%，行业整体表现弱于市场。各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-3.41%)、元器件(-10.75%)、光学光电(-5.14%)、消费电子(-5.15%)、其他电子零组件(-5.35%)。由于存储器原厂减产、智能手机库存去化、AI 及DeepSeek 效应等因素将推升NAND Flash 需求，供过于求的局面有望缓解，根据TrendForce 的预测，NAND Flash 市场供需结构将有望在25H2 显著改善，预计25H2 NAND Flash 价格将迎来回升。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI 基础设施建设相关的资本开支，AI 及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。