大类资产配置模型月报(202412)：多资产配置策略2024年表现均较好 国内资产BL策略样本外收益接近10%

　　本报告导读：

    　　本报告对大类资产走势、多个量化资产配置策略表现进行跟踪。策略表现上，2024年以来，国内资产BL 策略1 的12 月收益为1.4%，2024 年收益为9.97%；国内资产BL 策略2 的12 月收益为1.16%，2024 年收益为8.34%；国内资产风险平价策略的12 月收益为1.15%，2024 年收益为7.93%；基于宏观因子的资产配置策略的12月收益为 1.08%，2024年收益为 6.82%。

    　　投资要点：

    　　国君量化资产 配置策略简介：国泰君安量化配置团队专注于资产配置量化模型研究，此前我们已经完成了Black-Litterman、风险平价、宏观因子3 个基础资产配置模型的开发，并使用上述模型在国内股票、债券、商品、黄金4 大类资产上开发了大类资产配置策略，进行样本外跟踪。

    　　大类资产走势回顾：上月（2024-12-01 到2024-12-31）国内大类资产恒生指数与国债指数获较大涨幅。其中，恒生指数、中债-国债总财富(总值)指数、中证转债、中债-企业债总财富(总值)指数和沪深300 分录涨幅3.55%、2.25%、1.49%、0.69%和0.47%；中证1000、南华商品指数和SHFE 黄金分录跌幅3.74%、1.04%和0.19%。从资产相关性来看，沪深300 与中债-国债总财富(总值)指数近一年走势相关性为-36.07%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为44.42%，沪深300 与南华商品指数相关性为-20.5%。

    　　大类资产配置策略跟踪：2024 年以来，国内资产BL 策略1 收益为9.97%，12 月收益为1.4%，最大回撤为1.35%，年化波动为2.54%；国内资产BL 策略2 收益为8.34%，12 月收益为1.16%，最大回撤为1.5%，年化波动为2.45%；国内资产风险平价策略收益为7.93%，12 月收益为1.15%，最大回撤为0.47%，年化波动为1.36%；基于宏观因子的资产配置策略收益为6.82%，12 月收益为1.08%，最大回撤为0.63%，年化波动为1.52%。

    　　宏观因子观点：增长方面：经济处于稳步复苏的态势没有改变；通胀方面：受季节性因素和政策可能的真空期的影响，预计1 月通胀水平维持较为稳定的水平；利率方面：虽然央行对债券市场的操作或将短期延缓利率下行速度，但权益市场偏弱表现与央行经济工作中所提降息降准或致利率进一步下行；信用方面：信用利差已降至历史低位，预计未来信用风险将保持低位波动；汇率方面：1 月美国总统就职或提升短期经济政策不确定性，当前人民币汇率预计维持区间震荡；流动性方面：受春节等季节性事件影响，1 月流动性预计整体平稳但边际趋紧。因此分别为增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性设置宏观打分为0、0、-1、0、0、-1。

    　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。