2025年A股申购2月报：新股首发估值低位 REITS申购收益亮眼

　　新股：首发估值降至低点，上市首日8成新股达到区间最高价。25年2月，受春节假期影响，A股仅发行新股5只（环比-5只），合计募资39亿元（环比-32.6%），4只询价新股均未超募，平均募资率79%（环比-16pct）。新股首发PE平均17倍，降至24年以来的低点，估值相对可比公司平均折价48%，折扣幅度环比扩大16.4pct。网下询价配售对象数量环比提升，创业板、主板平均6380/7443户配售对象参与（环比+9%/+20%）。网下参与度和入围率双升，导致网下配售比例环比明显下降，创业板、主板A类配售比例平均0.029%/0.011%，B类0.023%/0.010%。2月，沪深市场无新股上市，近1期上市的新股中，8成在上市首日达到上市前20个交易日的区间最高价，思看科技、钧崴电子分别在上市后第14、第3个交易日达到前20日区间最高价（具体分析请见正文）；6只新股网下配售限售部分解禁，以解禁日收盘价计，无一破发，平均涨幅为201%；4只新股的首发战配股份解禁，以解禁日收盘价计，破发率25%，平均涨跌幅为78%。截至2月底，沪深新股网下2亿元A类产品无锁定部分的规模绝对收益、收益率分别为76.4万元、0.38%；以顶格申购资金529万元计，北证新股网上申购绝对收益0.38万元。目前IPO排队项目共229个，其中沪深市场131个。

    　　REITs：2亿产品+2亿资金收益率7.72% ，网下申购火热。24年REITs正式进入常态化发行，25年1-2月，共2只REITs询价，较24年同期持平。1月，REITs网下询价热度显著提升，创24年以来的新高，平均单个项目54家机构、141个配售对象参与REITs网下询价；REITs发行价处于询价区间的分位水平随之抬升至平均64%分位（环比+30pct），亦创下24年以来的新高；2亿元资金规模即可顶格申购，处于24年以来的最低水平；同时，入围率明显下降至8成左右，有效报价的配售比例环比骤降42pct至平均1.7%，降至24年以来新低。2月无REITs询价。25年以来，REITs上市首日、第4日的收盘价相对发行价“零破发”。2月，REITs首日收盘平均上涨29.4%（上限30%），较1月的22.6%进一步提升6.8pct；第4日的收盘价涨幅平均达53.5%（环比+24.6pct）。以上市日口径计，25年1-2月，2亿元产品+0.5/1/2亿元资金参与REITs网下申购的收益分别为772/1545/3090万元，收益率分别3.09%/5.15%/7.72%（具体分析请见正文） 。

    　　目前共9只拟上市REITs正在排队，另有5只拟扩募。

    　　风险提示：需警惕新股/REITs发行审核节奏变化、发行制度进一步调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、REITs项目资产经营业绩下滑、REITs单一资产波动较大、宏观经济环境变化影响顺周期REITs资产运营情况、系统性风险等风险。