定增市场双周报：竞价市价折价率上行 行业Β贡献分化

　　本期投资提示：

    　　新增及终止项目增加，注册节奏放缓。截至2025 年3 月3 日，上两周新增13 宗定增项目（其中竞价5 宗），环比增加4 宗；终止5 宗（其中竞价2 宗），环比增加2 宗；发审委通过4 宗（其中竞价3 宗），环比增加1 宗；证监会通过2 宗（均为定价项目），环比减少9 宗。处于正常待审阶段的定增项目共555 个，其中已获发审委审核通过和证监会注册的待发项目有56 宗，环比减少5 宗。

    　　过审项目初步分析：芯原股份是一家为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业，本次拟募资不超过18.07 亿元用于AIGC 及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目；面向 AIGC、图形处理等场景的新一代IP 研发及产业化项目，巩固公司在行业内的市场地位，扩大市场占有率。公司总市值达到380 亿元，所处申万一级行业PE、PB 分位值均较高。清溢光电是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一，本次募投项目建成投产后将提高公司平板显示掩膜版及半导体掩膜版产品的产能，优化公司产品结构。公司所处申万一级行业PE、PB 分位值超过70%，公司PE（TTM）相对行业比为0.74。2023 年、2024 年前三季度，公司营收、归母净利同比增速超过20%。

    　　竞价基准折价率、市价折价率双双上行。上市日在上两周的定增项目有5 宗，募资额合计12.29 亿元。其中2 宗为竞价项目，均募足。上两周上市的2 宗竞价项目基准折价率均值为14.99%，相较于1 月13 日至2 月2 日期间这一比值上升2.28pct。其中，乐山电力按照八折底价定价。2 宗竞价项目市价折价率均值为15.72%，相较1 月13 日至2 月2 日期间这一比值上升6.33pct。

    　　竞价申报环节分化，铂科新材入围率不到四成。上两周上市的2 宗竞价项目平均有18 家机构/个人参与报价，最终有9 家机构/个人获配，平均申报入围率为67.31%，平均申报溢价率为6.33%。其中，铂科新材更受到投资者追捧，参与报价的投资者数量最多，达到26 家，申报溢价率同样位居第一，达到8.54%；最终有9 家机构/个人获配，对应申报入围率为34.62%；其市价折价率与基准折价率不到10%，均处于较低水平。乐山电力仅有9 家机构/个人参与报价，全部入围，其市价折价率及基准折价率均处于较高水平。

    　　竞价解禁收益回落，行业β分化。上两周首次解禁的竞价定增项目有2 宗，解禁收益均为正，正收益占比环比持平；2 宗竞价项目的解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为28.38%、-2.00%，环比分别下降26.90pct、32.73pct。进一步拆解竞价解禁收益来看，上两周解禁的2 宗竞价项目平均市价折价率为15.90%，环比下降3.34pct，其中大北农市价折价率较高，为17.46%；行业β贡献上，2 宗项目在“发行-解禁”期间行业表现明显分化，恒铭达所属的电子行业涨幅高达48.54%，而大北农所属的农林渔牧行业仅有-0.54%，二者均值为24.00%，环比下降0.59pct；个股α贡献上，大北农、恒铭达在“发行-解禁”期间的个股涨跌幅分别为5.53%、5.31%，均值为5.42%，环比下降22.80pct。

    　　定价解禁绝对收益升温，个股涨幅正贡献。上两周解禁3 宗定价项目，其解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为56.64%、60.85%，环比分别上升9.67pct、2.67pct，解禁胜率为100.00%。拆解来看，3 宗定价项目平均市价折价率为21.53%，环比下降22.87pct；行业β贡献上，平均“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅为-5.70%，环比上升1.12pct；个股α贡献上，定价项目平均在“发行-解禁”期间的个股涨幅为23.38%，环比上升48.33pct。

    　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险。