2025年北交所新股申购2月报：开发科技注册成功 维持全年40只新股发行预测

　　融资&审核

    　　(1) 2025年2月北交所无新股发行；2025年1-2月累计发行新股1只，合计募资金额1.11亿。

    　　(2) 2月无企业上会通过，环比持平；6家企业终止，环比-1家；无新增受理企业。

    　　(3）截止至2月末，已过会未注册企业8家，拟募资14.54亿元；已注册未发行企业1家，拟募资10.17亿元。

    　　申购&发行

    　　(1) 2月无新股申购。

    　　上市&收益

    　　(1) 2月共1只新股上市，新股宏海科技首日涨幅为+219.40%。2月无新股首日破发。(2) 对于单只新股理论申购收益率，新股宏海科技为+0.066%。(3) 2020/7/1-2025/2/28，北交所（精选层）新股申购累计收益率+15.78%，25年1-2月新股申购累计收益率+0.25%（仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。

    　　2025年新股申购收益及收益率预测

    　　关键变量假设：(1)发行规模：假设年内新股审批节奏维持每月3-4家左右，中性预计全年42只新股发行，考虑35/42/50三种情况。中性假设直接定价/询价发行分别40只/2只，合计募资额88亿。(2)涨跌幅：中性预期新股首日涨幅200%，考虑100%/200%/300%三种情况。(3)中签率：对于直接定价，中性预期网上中签率0.07%。对于询价，中性预期网下中签率0.21%。

    　　新股申购收益及收益率：中性预期申购收益213.08万元（其中直接定价收益56.00万元）。中性预计1000万/2000万资金申购收益率为6.44%/3.64%；仅考虑40只直接定价新股的申购收益率为5.60%/2.80%。(考虑现金冗余且未做现金管理情形下的产品收益率)。

    　　投资分析意见：北证春节后新股发行再次启动，2月28日，开发科技注册成功，公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一、系上市公司深科技的子公司，2024年营收29.33亿元（yoy+15.02%）、归母净利润5.89亿元（yoy+21.11%），根据2024年业绩快报，开发科技归母净利润体量排北交所第四，仅次于贝特瑞、同力股份和锦波生物，北证高质量扩容持续推进。开年以来，北证新股发行节奏偏慢，我们认为，短期主要受到春节、补年报等因素影响，本质还是新“国九条”背景下公司质量优先、审核严格的导向不变。

    　　展望全年，我们仍维持全年40只左右新股发行量的预测、且预计下半年将加速提质扩容，新三板挂牌质量大幅提升的节点从去年6月开始、彼时有不少沪深挤压项目，这批企业挂牌时间满一年可上会、对应今年下半年时间窗口；此外，北证后备军高质量扩容仍在持续进行，2月新挂牌企业净利润体量中枢达7632万元、再创新高，将对后续北证新股质量形成进一步支撑。

    　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。