主题报告：今年两会值得关注的方向有哪些？

投资要点

    复盘来看，两会对市场走势影响有限，会后政策导向行业及大消费可能占优。（1）市场趋势：两会召开后短期市场表现可能弱于会前，T+10 内小盘股胜率高、T+30内大盘股胜率高。一是两会召开后A 股重要指数表现多弱于会前，可比口径下T+5个交易日内上证综指、沪深300、创业板指、科创50、中证1000 的涨跌幅均值分别为-1.34%、-1.73%、-0.32%、-3.43%、-0.44%，两会召开后短期市场表现明显偏弱；二是胜率角度来看，两会召开后5 个和10 个交易日内小盘指数上涨概率更高（2010-2024 年两会开始后5/10 日内中证1000上涨概率均值分别为50%、71%），T+30 内大盘指数上涨概率更高（2010-2024 年两会开始后30 日内上证综指、沪深300 上涨概率均值分别为64%、71%）。（2）行业方向：产业趋势向上和政策导向的行业及大消费占优。一是两会前产业趋势向上的行业较为占优。二是两会后政策导向的行业较为占优。三是两会后大消费行业市场表现往往提升。

    从地方两会和近期重要会议看政策方向。（1）宏观视角：预计2025 年GDP 增速目标在5%左右。一是总量政策上，预计全国2025 年GDP 增速目标在5%左右：

    从公布的2025 地方政府预期目标GDP 增速来看，下调的比率为41.9%，维持不变的比率为51.6%，表明各地政府对2024 年经济增长预期维持稳定；预计2025年经济增长目标为5%。2025 年各地政府预期目标GDP 同比加权目标增速约为5.3%，考虑到去年目标设定为5%，且去年各地目标增速加权后为5.4%，实际增速加权后为5.1%，达成率约为93.7%，进而推断今年大概率以稳为主，预测仍维持5%的目标不变。二是预计2025 年CPI 同比目标可能有所下调。（2）行业方向：

    预计政策聚焦新质生产力、数字经济深化、扩大内需及民生保障升级四大主线。具体来看：一是新质生产力方面，多地提出要发展新质生产力、产业升级和科技创新，推动科技创新与产业创新深度融合，政策落地AI、智能驾驶、数据要素等预期增强；二是数字经济深化方面，推动实体经济和数字经济深度融合；三是扩大内需方面，各地聚焦提振消费，丰富多元化消费场景，通过发放数字人民币消费券、培育新型消费、启动重大项目建设、优化城乡协同发展等措施，激发消费潜力；四是民生保障升级方面，各地实施就业优先战略，提升公共服务质量，完善社会保障体系。

    今年两会建议关注TMT、新能源、家电、汽车、大消费等相关行业的投资机会。

    （1）根据历史经验复盘，两会前产业趋势向上行业占优、两会后政策导向型以及大消费行业占优。当前看高景气行业指向TMT、新能源、医药等成长性行业，政策导向型行业指向科技创新政策催化下的TMT、扩内需政策催化下的家电、汽车、消费电子等。（2）地方两会指向的行业方向上，一是关注多省持续重点聚焦发力新质生产力下的人工智能、工业互联网、数据要素、智能算力等方向；二是关注“未来产业”下的卫星互联网、低空经济、脑机接口、人形机器人、合成生物等行业；三是关注“以旧换新、提振消费”下的新能源汽车、家居和消费电子等行业。（3）从两会可能的总量和行业政策方向上，新质生产力相关的TMT、高端装备、新能源等行业和扩内需相关的汽车、家电、大众消费等行业值得关注。

    风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。