与俄乌停战相关的投资线索：俄乌冲突若平息 如何掘金？

　　核心观点

    　　三周年之际，俄乌冲突有望迎来平息曙光，近期部分资产或已定价冲突缓和。我们基于俄乌冲突平息的情景假设梳理出三条核心投资线索：第一，市场风险偏好有望提升、全球资金再配置，对A 股而言既利于小盘成长、又利于部分价值。第二，行业维度，关注重建需求、成本减负、新能源、稀土等相关投资机会。第三，商品维度，黄金、原油短期或均面临一定的调整压力，但金价中长期仍有支撑，可关注阶段性回调机会。

    　　俄乌冲突三周年之际或迎平息曙光

    　　2 月18 日，俄美沙特会谈达成四点共识，其中包括“尽快结束乌克兰冲突”；2 月24 日，乌总统泽连斯基明确表示“希望在2025 年结束俄乌冲突”; 2 月25 日，联合国大会通过了《推进实现乌克兰全面、公正和持久和平》的决议草案。近期一系列事件均指向持续三年的俄乌冲突有望迎来停战曙光，我们基于俄乌冲突平息的情景假设梳理出如下投资线索供投资者参考。

    　　短期市场反应：欧股、欧元回暖，部分资产或已定价冲突缓和部分欧洲权益市场资产正在定价俄乌冲突缓和。截至2 月27 日，今年1 月份以来，乌克兰重建指数和乌克兰停战指数分别累计上涨10.4%、13.5%，直接受益于俄乌冲突缓和的相关标的受到助推。同时，反映欧洲总体风险资产的斯托克600指数今年1 月份以来已累计上涨10.4%，市场情绪的缓和带动欧股整体回暖。欧元和卢布汇率也均有所修复。欧元于1 月中上旬触底后总体回暖，卢布也于1 月中旬阶段性触底后快速升值，且升值幅度明显大于欧元。我们认为俄乌冲突平息将有助于进一步提振欧元汇率，美元指数或会受到一定压制，人民币等非美货币也有望受益于被动提振，看好人民币权益资产中期表现。

    　　A 股影响：关注重建需求、成本减负、新能源、稀土等相关投资机会风格方面，风险偏好提升、全球资金再配置，既利小盘成长、又利于部分价值。

    　　俄乌停战或将直接带动风险偏好提升，微观流动性也有望改善，利好小盘、成长风格。中长期看，地缘风险的缓释叠加产业趋势、政策支持等因素，成长风格中的科技和高端制造板块有望吸引更多资金流入。此外，考虑到汇率与外资可能的积极变化、科技资产重估有望带动A 股更多板块重估等因素，部分景气度较高的大盘蓝筹股也可能受益。

    　　行业方面，关注重建需求、成本减负、新能源、稀土等相关投资机会。第一，乌克兰重建需求短期或直接催生基建相关的钢铁、建材、机械等顺周期板块机遇。

    　　第二，油价回落利好航空物流、化工制造等成本敏感型行业，能源安全重要性提升背景下，新能源产业链有望长期受益。第三，中国稀土供应链主导地位凸显；稀有金属供给存在扩张可能，利于锂电池等中下游企业的利润改善。第四，短期地缘风险降温虽对军工有抑制，但欧盟国防升级趋势下军工板块长期仍有支撑。

    　　商品影响：黄金、原油短期或均面临调整压力黄金：短期或有调整压力，中长期仍有望上行。短期而言，俄乌停战可能导致部分避险资金撤离，同时考虑到黄金前期累计涨幅较大，短期金价或有调整压力。

    　　中长期而言，特朗普政策的“不确定性扰动”、美元信用风险、央行购金等因素影响下，黄金整体或继续向上运行，但节奏上可能是反复震荡式上行。

    　　原油：全球供给可能增加，油价或震荡承压。美国对俄罗斯的原油制裁存在放松可能，部分受限的输油、输气管道也可能得到恢复，从而增加全球供应规模。叠加全球贸易链条的修复有助于降低运输成本，因此对油气价格存在一定负面影响。

    　　风险提示

    　　俄乌和谈进程不及预期；国际局势变化超预期。