大类资产月度策略(2025.03)：继续关注科技成长方向

　　1. 货币-信用“风火轮”：社会信用震荡趋稳

    　　信用方面，1 月我国新增社融70567 亿元，高于万得一致调查值（65750 亿元）。其中新增人民币贷款51300 亿元,高于万得一致调查值（43167 亿元）。

    　　狭义货币条件指数提示Shibor3M 利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。随着财政政策持续发力，社会信用有望企稳回升，而货币指数显示债市出现波动，未来一个月股票的配置胜率较强。

    　　2. 2025 年3 月大类资产价格展望

    　　两会临近，股市有望接续上行。政策利好叠加流动性回暖，人工智能、新质生产力等科技成长赛道成为关注重点。社融“开门红”，信用环境改善支撑股市中枢上行。展望后市，政策窗口期即将来临，外资回流效应显著，股市有望接续上行。

    　　资金面转松，债市配置价值凸显。春节前后，同业存单提价压力与银行负债端共同制约债市表现。现阶段资金面转松，市场对基本面拐点仍有较大分歧，债市配置性价比凸显，建议逢低布局。

    　　人民币有望维持坚挺。美国滞涨风险加剧，美元阶段性走弱，人民币短期压力缓解。短期来看，中国资产重估引发外资“抢购潮”，人民币汇率有望维持窄幅震荡，但中长期仍需关注美国单边主义动作。

    　　主要商品走势继续分化，金价或维持高位震荡。一方面，特朗普举措推动美铜溢价飙升；另一方面，全球经济复苏的不确定性带动周期下行，商品整体受周期扰动呈下行趋势。向后看，地缘冲突、美国“滞涨风险”以及财政赤字推动下，黄金避险价值再度抬升，黄金价格有望延续高位。

    　　根据国内定量配置模型，我们对2025 年3 月份国内资产的配置建议为：

    　　积极配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为70%、10%、10%、10%；稳健配置假设下：股票、债券、原油、黄金分别为15%、85%、0%、0%；

    3. 中观指数最新信号：成长板块景气继续上行根据2 月份的中观行业景气指数，景气上行的行业有汽车、机械设备、社会服务、医药生物、公用事业、煤炭、建筑装饰、交通运输、建筑材料、有色金属、家用电器、农林牧渔、房地产、非银金融。

    　　4. 全球资产配置：增配全球权益资产

    　　根据我们的全球资产配置模型，2025 年3 月份A 股之外全球主要股市的配置比例为：美国(13.85%)、德国(13.08%)、法国(13.85%)、英国(1.54%)、日本(1.54%)、越南(12.31%)、印度(1.54%)、中国香港(12.31%)。余下30%比例按模型假设配置无风险收益产品。

    　　风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；3）美联储货币政策不确定性；4）海外地缘政治冲突加剧。