股市流动性月报：减持规模环比减少 两融余额持续增加

　　投资要点：

    　　综合来看，我们认为去年12月份以来股票市场流动性环境整体依然较为宽松。具体来看：

    　　（1）一级市场：2024年12月一级市场股票市场募集资金总额418亿元（包括IPO、增发和配股），环比上升118%。从募集资金结构来看，IPO共募集资金93亿元，环比上升79%，占当月总募集资金的比重为22.2%；增发募集资金总额为325亿元，环比大幅度增加133%，占当月总募集资金的比重为77.8%。

    　　（2）产业资本：2024年12月重要股东二级市场增持98亿元，减持318亿元，净减持219亿元，净减持规模相比上月环比减少66亿元。2024年12月上市公司回购股票金额260亿元，环比减少20%。

    　　（3）二级市场：2024年12月A股市场日均成交额为16111亿元，相较于上月下降18.1%，同比则上升了105.8%。12月偏股型基金新发规模为369亿份，环比减少718亿份。去年底开放式基金股票仓位为66.8%，相比11月底的68.4%有所降低。去年底A股市场的融资融券余额为18646亿元，环比增加了202亿元。

    　　展望后市，我们认为A 股流动性环境边际上有望继续改善。近期国内长短期国债利率大幅下行，成为市场关注焦点。虽然有不少投资者担心中美利差走扩会导致国内外资大幅流出，进而利空A 股市场资金面。但实际上从历史数据上看，中美利差走扩往往只会影响外资流入速度，而不影响外资趋势净流入的方向。此外从资产比价角度看，伴随利率下行，A 股市场股权风险溢价再度处于历史高位，表明权益资产配置价值相对凸显。历史经验显示，A 股市场股权风险溢价均值回归特征显著，在其从高点往下收敛过程中权益市场表现往往有所改善，以上均有助于进一步改善A 股市场流动性环境。

    　　风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。