宏观专题报告：科技为矛、总量为盾 不惧外扰、做强自身

　　3 月5 日十四届全国人大三次会议召开，审议政府工作报告。相关内容学习如下：

    　　1、科技为矛。2025 年政府工作报告对科技（29 次）+技术（15 次）+创新（40 次）共84 次的表述，相较2024 年科技（28 次）+技术（13 次）+创新（41 次）共82 次进一步提升，充分表明了2025 年政府工作聚焦科技发展、提升新质生产力的明确意图。在重点领域上，包括“人工智能”2025 年（3 次）、2024 年（3 次）；“机器人”2025 年（1 次）、2024 年（0 次）；“具身智能”2025 年（1 次）、2024 年（0 次）；“再生材料”2025 年（1 次）、2024 年（0 次）；“创新药”2025 年（2 次）、2024 年（1次）；“生物制造”2025 年（1 次）、2024 年（1 次）；“商业航天”2025 年（2 次）、2024 年（1 次）；“低空经济”2025 年（1 次）、2024 年（1 次）；“量子科技”2025年（2 次）、2024 年（2 次）。

    　　2、总量为盾。2025 年政府工作报告将经济增长目标定位“5%左右”，与上年持平，充分表明了稳住经济增速的政策意图。同时，将赤字率从2024 年“拟按3%安排”调整至2025 年“拟安排在4%左右”，是对前期长期维持3%的明显突破，也是对前期政治局会议“加强超常规逆周期调节”的具体回应，同时，“左右”的安排意味着设置了弹性空间，可以根据形势的变化灵活调整。2025 年政府工作报告明确将超长期特别国债提高至1.3 万亿，较上年增加3000 亿，并进一步推动“两重”和“两新”项目的落地。

    　　伴随着超长期特别国债的增加，在“两重”项目，有望按照二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，在重大战略和重点领域寻找到项目扩大的空间。

    　　在“两新”项目上，根据商务部在1 月15 日国务院新闻办公室“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上的表述，初步统计，2024 年消费品以旧换新带动相关产品销售额超过1.3 万亿元，取得了明显成效，后续有望进一步发挥作用。

    　　2025 年政府工作报告明确拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元，相较上年增加了5000亿，给地方进一步加大支持力度，有利于缓解地方政府隐性债务压力，并在收购闲置商品住宅上发挥作用，同时推动地方项目尽快形成实物工作量。

    　　3、不惧外扰。对外部形势的判断，2024 年政府工作报告表述为“在肯定成绩的同时，我们也清醒看到面临的困难和挑战。世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。

    　　2025 年政府工作报告的表述为“从国际看，世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击。世界经济增长动能不足，单边主义、保护主义加剧，多边贸易体制受阻，关税壁垒增多，冲击全球产业链供应链稳定，对国际经济循环造成阻碍。地缘政治紧张因素依然较多，影响全球市场预期和投资信心，加剧国际市场波动风险”。2025 年政府报告相关内容相较2024 年着墨更多，充分表明了政府工作对外部形势的高度重视。

    　　我们认为，部分国家采取了单边主义、孤立主义行为，会对我国经济产生一定的外部扰动，但自2018 年以来，我国对单一经济体的出口占比已经出现明显回落，加征关税等行为对我的扰动程度进一步降低。

    　　而且根据2025 年政府工报告的表述，“防范化解重点领域风险和外部冲击”，而且包括财政、货币、就业在内的总量政策，都存在应对性扩张的空间，有望化解外部冲击，确保我国经济平稳运行。

    　　4、做强自身。从重点任务上看，2025 年政府工作报告将“扩大国内需求”排在第一位，明确提出“大力提振消费、提高投资效益”，而且提出了“全方位”，充分表明了当前稳住经济总量的政策意图。在重点任务第二位，仍是“建设现代化产业体系”，充分表明了对新质生产力和建设现代化产业体系的重视程度。在重点任务第五位，提出“稳外贸稳外资”，相较去年重点任务，在坚定“高水平对外开放”的同时，更加聚焦外贸与外资这两个重点领域。在重点任务第九位，提出了“降碳减污扩绿”，以及“全面绿色转型”，相较2024 年重点任务，更加具体和具有针对性。在重点任务第十位，提出了“加大保障和改善民生力度”，并且在具体内容中，将“更大力度稳定和扩大就业”，有利于确保社会面平稳运行，充分应对外部扰动。

    　　风险提示：政策变动风险，经济波动超预期风险。