资金透视：注重筹码集中度因子

　　核心观点

    　　上周资金面迎来一定变化：1）融资资金、被动配置型外资两类节后持续流入的资金转为净流出；2）交易型外资、ETF 等资金尚未明显净流入；3）部分热门板块资金向低位板块扩散。整体来看资金增量有所减弱、博弈属性增强，需注重规避筹码集中度过高板块。

    　　关注点1：EPFR 数据显示外资再度转为净流出

    　　EPFR 数据显示，受特朗普关税、美国经济数等海外扰动影响，全球风险资产调整，上周外资节后以来首次转为净流出，其中被动性资金是净流出主力，由此前连续两周大幅净流入（周均净流入30 亿美元以上）转为净流出，主动型外资仍在“待价而沽”。近期市场关心外资结构，地域上看专注于亚洲（除日本）及太平洋地区的外资基金是年初以来净流入主力，部分交易台数据亦显示其中对冲基金或是主力，近期海外扰动下需注意波动。

    　　关注点2：筹码集中度因子有效性或有提升

    　　上周资金增量有所减弱：1）散户、杠杆资金等交易性资金转向净流出；2）宽基ETF 仍在净流出；3）被动配置型外资节后首次转向净流出。支撑项在于行业ETF 净流入规模走扩、偏股型公募基金仓位回升。整体来看，资金面博弈属性有所增强，这意味着筹码集中度因子有效性有所提升。

    　　关注点3：消费等政策预期方向资金热度回升

    　　上周资金配置由前期泛科技板块内部轮动向消费、部分顺周期等等低位方向倾斜：1）上周散户资金对钢铁配置力度环比加强；2）主动偏股型基金上周增持消费者服务、家电、钢铁、基础化工等政策预期方向；3）上周私募基金调研虽仍以科技成长方向为主，但其对商贸零售等消费板块的调研密度显著增强。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周散户资金净流出476 亿元，净流入计算机、通信、钢铁等行业，净流出医药生物、基础化工、有色金属等行业；杠杆资金：上周净流入126 亿元，融资交易活跃度边际回落至10.1%，净流入电子、机械、电力设备等行业，流出钢铁、传媒、食品饮料等行业；私募资金：私募排排网显示，3 月基金经理A 股信心指数环比上行，上周基金调研仍集中在科技成长方向，但在消费调研密度有所加强；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比上行，新发强度回升；外资：EPFR 统计，配置型外资于上期转向净流出12 亿元，其中主动配置型外资净流出4.8 亿元，被动配置型外资转向净流出7.5 亿元；ETF：上周ETF 转向净申购（增量为行业ETF），宽基指数持续净流出，行业中，计算机&通信、机械、非银行金融等行业净流入居前；险资：24Q4 人身险公司中权益资产占比12.5%，环比小幅回落。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。