A股投资策略点评报告：政策更加积极有为

　　事件：

    　　3 月5 日，十四届全国人大三次会议开幕会举行，国务院总理作《政府工作报告》(以下简称《报告》)。

    　　观点：

    　　宏观政策更加积极有为。宏观政策上，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策力度提升，赤字率上升至4%，超长期特别国债1.3 万亿元，地方政府专项债4.4 万亿元，均创出历史新高，合计2025 年新增政府债务总规模达到11.86 万亿元，较2024 年增加2.9 万亿元。货币政策将更好发挥总量和结构双重功能，适时降准降息，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。出台实施政策要“能早则早、宁早勿晚”。注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期。

    　　CPI 涨幅预期目标定在2%左右发挥导向作用。CPI 涨幅预期目标由3%左右，下调至2%左右，传递更加积极、更鲜明的政策信号，强化价格指标的导向作用，“既可以保障老百姓基本民生不受影响，同时有利于提振市场预期、促进企业增加投资”。主要包括四个方面措施，①加大宏观政策逆周期调节力度，综合运用宏观政策改善供求关系；②着力提振消费，释放需求侧潜力；③综合整治“内卷式”竞争和价格战；④更大力度稳住楼市股市，强调楼市股市是经济运行的重要“风向标”，可以释放财富效应，更好提振消费和促进价格温和回升。

    　　将扩大国内需求放在十大任务之首。大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。消费上，实施提振消费专项行动，包括推动消费提质升级、安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新，加快数字、绿色、智能等新型消费发展，释放文化、旅游、体育等消费潜力，完善免税店政策，推动扩大入境消费等。投资上，积极扩大有效投资，包括不限于加快实施一批重点项目、中央预算内投资拟安排7350 亿元、更大力度支持“两重”建设、优化地方政府专项债券管理机制、简化投资审批流程、加大服务业投资力度、支持和股利民间投资发展等。

    　　首次把“稳住楼市股市”写进总体要求。体现出宏观调控中对资产价格的重视，是对宏观调控思路的创新。强调“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”。2025 年“稳楼市”具体措施包括不限于，①因城施策调减限制性措施；②合理控制新增房地产用地供应；③推进收购存量商品房；④继续做好保交房工作；⑤推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。2025 年“稳股市”具体措施包括不限于，①大力推动中长期资金入市；②加强战略性力量储备和稳市机制建设；③改革优化股票发行上市和并购重组制度。

    　　首次出现的一些新词。包括不限于①具身智能、6G。《报告》提出“建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业”。②人工智能手机和电脑、智能机器人。《报告》提出“支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备”。③零基预算改革。《报告》提出“开展中央部门零基预算改革试点，支持地方深化零基预算改革，在支出标准、绩效评价等关键制度上积极创新”。④因城施策调减限制性措施。《报告》提出“因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力”。⑤投资于人。《报告》提出“推动更多资金资源‘投资于人’、服务于民生”。

    　　投资建议。一是内需端。扩大内需放入十大任务之首，《报告》提及“促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”。消费端关注“消费品以旧换新”、服务供给和新型消费、银发经济、托育服务、地产链消费端等；投资端关注“两重”建设、服务业投资、民间投资等内需方向存在的机会。二是新质生产力方向。《报告》提及“推动科技创新和产业创新融合发展，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，积极发展现代服务业，促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级”。具体产业方向上涉及商业航天、低空经济；生物制造、量子科技、具身智能、6G；服务型制造；传统产业改造提升，制造业数字化转型；人工智能+，智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人；5G 规模化应用；工业互联网创新发展；优化算力资源等可予以关注。三是资本市场改革方向。《报告》提及完善“五大金融”标准体系和基础制度、深化资本市场投融资综合改革、改革优化股票发行上市和并购重组制度、加快多层次债券市场发展等，推动金融高质量发展。关注非银金融；并购重组等。四是绿色发展。2025 年单位国内生产总值能耗降低3%左右，较2024 年目标值为降低2.5%提升。十大任务之一是“协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型”，关注新能源、电力设备；绿色建筑、再生材料、绿色消费等方向。

    　　风险提示：

    　　(1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。

    　　(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。

    　　(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。

    　　(4)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其涉及到关税领域，若关税加征超预期，可能会引发全球经济衰退风险。

    　　(5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。