月度策略报告：宏观环境逐步改善 建议关注科技与红利板块

　　投资要点：

    　　宏观环境。2 月央行召开2025 年宏观审慎工作会议和发布2024 年4 季度中国货币执行报告。内容主要强调推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行，以及实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。总体而言，宏观环境处于宽松状态。

    　　市场回顾。债市方面，2 月初央行连续回笼流动性，资金价格快速攀升，收益率曲线呈现“熊平”特征。主要因素由于政府债发行节奏加快，1 月社融贷款大幅增长，导致货币市场融出资金紧张，随着3 月份财政支出加快，货币利率紧张有所缓解。股市方面，2 月份在DeepSeek 和宇树科技引领的技术突破带动下，科技股带动指数恢复到12 月份高点附近，两融余额创近期新高。

    　　2 月份行业走势。申万一级行业涨幅前五名为，计算机(16.31%)、机械设备(10.71%)、汽车(9.18%)、电子(8.31%)、钢铁(7.1%)。跌幅较大的行业为石油石化(-1.06%)、煤炭(-7.58%)。

    　　3 月配置建议。宏观层面看，2 月份央行发布第四季度货币政策执行报告指出实施好适度宽松的货币政策，择机调整优化政策力度和节奏，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。本次央行更多的强调择机调整力度，政策托底的目标未改变。经济数据方面看，目前还处于“弱现实”状态，虽然2 月份社融有一定的改善，但后续还需观察，债市和股市未来还将呈现跷跷板效应。从技术面看，由于科技股带动下，特别是恒生科技从1 月中旬至2 月底，走势较强，3 月上旬或有调整的压力。两会召开政策面利好会在两会期间发酵，前期强势的计算机、机械设备（机器人）、电子、汽车等科技板块调整过后性价比更高。如市场换手率逐步下降低，则看好调整较为充分的红利资产，如煤炭、石油等高股息板块。

    　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。