政府工作报告的投资指向：科技为锋、制造为翼、消费为体

　　核心观点

    　　3 月5 日，国务院总理李强作政府工作报告（以下简称“报告”）。

    　　从资本市场的角度出发，可以从发展目标、宏观政策定位、工作任务排序等方面进行理解。

    　　一、总体要求和发展目标：我们认为重点应关注价格温和回升、居民收入增长、稳住楼市股市三点。特别是对于CPI 目标设定在2.0%左右（2024 年为3.0%左右），“报告”指出目的在于“通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”。

    　　二、更加积极的财政政策：2025 年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9 万亿元，财政支出强度明显加大。其中拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元、比上年增加5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。

    　　三、货币政策与金融体制改革：稳住楼市股市可能是主要关注点。

    　　这包括了“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持”，以及“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。改革优化股票发行上市和并购重组制度”等。

    　　四、政策实施要求：着力点更多转向惠民生、促消费。推动更多资金资源“投资于人”。节奏“能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。效果“注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期”。

    　　五、工作任务排序：“报告”首先部署“全方位扩大国内需求”。

    　　之后连续部署了“因地制宜发展新质生产力”与“深入实施科教兴国战略”，我们认为新质生产力与科技兴国战略之间是“果实”与“根系”的逻辑关系，而国内需求则是吸收能量的“枝叶”。

    　　投资建议

    　　综上所述，我们认为科技为引领、制造为动力、消费为基础可能是2025 年政府工作报告对资本市场投资的主要指向。

    　　风险提示

    　　外部环境不确定性的风险